Виды доходности: полное руководство по расчету для инвесторов

Для кого эта статья:

• Инвесторы, желающие улучшить свои навыки в оценке и анализе доходности.
• Профессионалы в области финансов, такие как финансовые аналитики и портфельные управляющие.

• Люди, рассматривающие карьеру в сфере инвестиционного анализа и финансового моделирования.

  Ошибка в оценке доходности может стоить инвестору миллионы. Просто взгляните на арсенал истинного финансового стратега: IRR, CAGR, ROI, YTM — за этими аббревиатурами скрываются инструменты, способные превратить средний портфель в генератор богатства или защитить от катастрофических убытков. Как показывает практика, более 70% индивидуальных инвесторов используют всего 1-2 метрики доходности, упуская критические нюансы своих вложений. Пора это исправить. 💼

Хотите выйти за рамки любительского подхода к расчету доходности? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro — ваш ключ к профессиональному инструментарию. Вы научитесь не просто считать базовую доходность, а применять комплексные методики оценки, используемые экспертами с Уолл-стрит. Курс включает практикум по расчету всех видов доходности в реальных рыночных условиях — навык, который мгновенно выделит вас среди других инвесторов.

Основные виды доходности и их практическое применение

Мир инвестиционной доходности многогранен, и каждый тип расчета доходности отвечает на свой особый вопрос. Простейшая абсолютная доходность (или прибыль) показывает разницу между вложенными и полученными средствами в денежном выражении. Однако для серьезного анализа этого недостаточно.

Начнем с базовой и наиболее распространенной метрики — простой доходности (Simple Return). Эта формула предельно понятна: (Конечная стоимость – Начальная стоимость) / Начальная стоимость × 100%. Но в большинстве случаев она дает лишь поверхностное представление об эффективности инвестиций.

Для долгосрочных вложений гораздо информативнее среднегодовая доходность (CAGR — Compound Annual Growth Rate). Она учитывает сложный процент и временной фактор: ((Конечная стоимость / Начальная стоимость)^(1/n) – 1) × 100%, где n — количество лет.

Андрей Викторович, инвестиционный стратег Помню случай с клиентом, который гордо заявил о 45% доходности своего портфеля за 3 года. Выглядело впечатляюще, пока мы не рассчитали CAGR: оказалось всего 13,2% годовых. А ведь рыночный индекс за тот же период показал 14,5% CAGR! Его "успешные" инвестиции фактически отставали от рынка. Это классический случай самообмана при использовании простой доходности для долгосрочных периодов. После нашего анализа клиент полностью пересмотрел свою стратегию и критерии оценки успешности.

Внутренняя норма доходности (IRR — Internal Rate of Return) становится незаменимой при оценке проектов с неравномерными денежными потоками. Это ставка дисконтирования, при которой NPV (чистая приведенная стоимость) равна нулю. Хотя расчет IRR требует итеративных вычислений, современные финансовые калькуляторы и Excel справляются с этой задачей мгновенно.

Возврат инвестиций (ROI — Return on Investment) особенно полезен в корпоративной среде. Это отношение чистой прибыли к инвестициям, выраженное в процентах. ROI позволяет сравнивать эффективность различных проектов или активов независимо от их масштаба.

При анализе портфеля ценных бумаг инвесторы часто используют взвешенную по времени доходность (TWR — Time-Weighted Return), которая исключает влияние ввода и изъятия средств, или взвешенную по деньгам доходность (MWR — Money-Weighted Return), аналогичную IRR.

Важно учитывать, что в зависимости от сферы применения могут использоваться специфические расчеты доходности:

• Для облигаций — доходность к погашению (YTM), текущая доходность, доходность к оферте
• Для валютных операций — своп-пункты и форвардные курсы
• Для недвижимости — арендная доходность, доходность от прироста капитала
• Для бизнеса — ROE (рентабельность собственного капитала), ROA (рентабельность активов)

Расчет доходности ценных бумаг: методики и формулы

Ценные бумаги — сердце любого диверсифицированного портфеля, но каждый их класс требует особого подхода к оценке доходности.

Для акций доходность складывается из двух компонентов: прироста капитала и дивидендов. Полная доходность рассчитывается по формуле: ((P₁ – P₀ + D) / P₀) × 100%, где P₁ — конечная цена, P₀ — начальная цена, D — полученные дивиденды. При длительном горизонте инвестирования критически важно учитывать дивиденды, поскольку при реинвестировании они могут составлять до 40% общей доходности индексного портфеля за 10+ лет. 📈

Для оценки доходности облигаций используется целый арсенал показателей. Текущая доходность (current yield) — это годовой купонный доход, деленный на рыночную цену облигации. Однако этот показатель игнорирует временную стоимость денег и конечный срок погашения облигации.

Доходность к погашению (YTM — Yield to Maturity) — более комплексный показатель, учитывающий все купонные выплаты до погашения и разницу между номиналом и текущей ценой. Формула для YTM сложна и обычно требует использования финансовых калькуляторов или итерационных методов:

P = Σ (C / (1 + YTM)^t) + (F / (1 + YTM)^n), где P — текущая цена, C — купонный платеж, F — номинальная стоимость, n — количество периодов до погашения.

Мария Сергеевна, портфельный управляющий В 2022 году один из моих клиентов настаивал на покупке корпоративных облигаций с годовой купонной ставкой 9,5%, привлеченный "высокой доходностью" относительно банковских депозитов. Облигации торговались с премией к номиналу — по 104,5% от номинала. Мы рассчитали YTM, которая составила всего 7,8% годовых из-за амортизации премии. А с учетом инфляции в 11,9% реальная доходность уходила в отрицательную зону. Вместо этих облигаций мы выбрали ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН), которые защищали капитал от инфляции и давали дополнительную реальную доходность около 2,5%. К концу 2023 года, пережив инфляционный шок, портфель не только сохранил покупательную способность, но и принес 3,1% реальной доходности.

Для облигаций с офертой (правом досрочного погашения) рассчитывают доходность к оферте (YTC — Yield to Call), которая может существенно отличаться от YTM.

При анализе инвестиционных фондов (ETF, ПИФы) используется несколько специфических метрик:

• NAV Return — доходность чистой стоимости активов фонда
• Total Return — полная доходность с учетом реинвестирования дивидендов
• Income Return — доходность только от дивидендного/процентного дохода
• Capital Return — доходность от прироста капитала

Для деривативов (опционы, фьючерсы) расчет доходности еще более специфичен и должен учитывать размер начального обеспечения (маржи). Например, для фьючерсной позиции доходность может рассчитываться как отношение прибыли к размеру гарантийного обеспечения, что при высоком плече может давать экстремальные значения.

Влияние инфляции: номинальная и реальная доходность

Ключевой разрыв в понимании доходности — разница между номинальной и реальной доходностью. Номинальная доходность представляет абсолютное процентное увеличение инвестиций без учета изменения покупательной способности денег. Реальная доходность корректирует номинальную на уровень инфляции, показывая истинный прирост благосостояния инвестора.

Формула расчета реальной доходности проста: ((1 + номинальная доходность) / (1 + инфляция)) – 1. Для небольших значений приблизительно можно использовать разность: реальная доходность ≈ номинальная доходность – инфляция.

Рассмотрим практический пример: инвестор получил 12% годовых на свои вложения за период, когда инфляция составила 8%. Номинальная доходность составляет 12%, но реальная доходность равна: ((1 + 0,12) / (1 + 0,08)) – 1 = 0,037, или около 3,7%.

Для длительных инвестиционных горизонтов разница между номинальной и реальной доходностью приобретает критическое значение. При средней инфляции в 4% за 20 лет покупательная способность денег снижается почти вдвое. Поэтому инвестиция с номинальной доходностью 5% годовых фактически дает примерно 1% реального прироста благосостояния в год.

Защита от инфляционного риска может быть обеспечена несколькими способами:

• Инвестиции в инструменты с плавающей ставкой, привязанной к инфляции (TIPS в США, ОФЗ-ИН в России)
• Вложения в реальные активы (недвижимость, сырьевые товары)
• Акции компаний с сильной ценовой властью, способных переносить инфляцию на потребителя
• Короткая дюрация для облигационных портфелей в периоды роста инфляции

Хотите быть уверены, что ваша карьера движется в правильном направлении? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить, подходит ли вам сфера финансового анализа и инвестиций. Понимание различных видов доходности — ключевой навык финансового аналитика, но требует определенного склада ума и темперамента. Пройдите тест и узнайте, есть ли у вас потенциал для успешной карьеры в мире инвестиций и финансового моделирования.

Особую категорию представляют валютные инвестиции, где необходимо учитывать не только внутреннюю доходность инструмента, но и изменение курса валюты. Для инвестора, базовой валютой которого является рубль, доходность зарубежных инвестиций рассчитывается как: ((1 + доходность в иностранной валюте) × (1 + изменение курса валюты)) – 1.

Например, если акции американской компании выросли на 10%, а доллар укрепился к рублю на 5%, то доходность для российского инвестора составит: ((1 + 0,1) × (1 + 0,05)) – 1 = 0,155, или 15,5%.

Особенности оценки доходности различных активов

Каждый класс активов имеет свои особенности при оценке доходности, игнорирование которых может привести к серьезным ошибкам в инвестиционных решениях. 🔍

Недвижимость требует комплексного подхода к расчету доходности. Для арендной недвижимости используются метрики:

• Валовая рентабельность — годовая арендная плата / стоимость объекта
• Чистая рентабельность — (годовая арендная плата – расходы) / стоимость объекта
• Капитальная доходность — процент изменения стоимости объекта за период
• IRR с учетом всех денежных потоков, включая первоначальные вложения, арендные платежи, текущие расходы и конечную стоимость при продаже

Важно учитывать, что недвижимость часто приобретается с использованием заемных средств (ипотеки), что существенно меняет динамику доходности собственного капитала из-за финансового рычага.

Альтернативные инвестиции — еще более сложная область для расчета доходности:

Для венчурного капитала и прямых инвестиций ключевыми метриками являются:

• Multiple on Invested Capital (MOIC) — отношение возвращенных средств к инвестированному капиталу
• IRR для всего фонда и для отдельных проектов
• DPI (Distributions to Paid-In) — отношение распределенных средств к вложенному капиталу
• TVPI (Total Value to Paid-In) — сумма распределенных средств и оставшейся стоимости к вложенному капиталу

Для предметов искусства, коллекционных вин, раритетных автомобилей и других эмоциональных активов расчет доходности осложняется высокими транзакционными издержками (комиссии аукционных домов могут достигать 25%), затратами на хранение, страхование и аутентификацию, а также низкой ликвидностью. Поэтому к заявленным "средним доходностям" арт-индексов следует относиться с большой осторожностью.

Криптовалюты и цифровые активы представляют особый класс инвестиций с экстремальной волатильностью. Метрики оценки включают:

• Доходность HODL — простая процентная доходность от удержания актива
• Staking yield — доходность от стейкинга (для PoS-криптовалют)
• Yield farming — доходность от предоставления ликвидности в DeFi-протоколах

Из-за экстремальной волатильности некоторых криптоактивов (дневные колебания могут превышать 20%) часто используются логарифмические доходности вместо простых процентных, что дает более корректную картину при анализе исторических данных.

Стратегии оптимизации доходности инвестиционного портфеля

Оптимизация доходности портфеля — это постоянный баланс между риском и вознаграждением. Вот ключевые стратегии, помогающие инвесторам максимизировать эффективность своих вложений.

Первый шаг — оптимальная аллокация активов. Согласно многочисленным исследованиям, включая классическую работу Брансона, Худа и Бибауэра, более 90% долгосрочной доходности инвестиционного портфеля определяется именно распределением между классами активов, а не выбором конкретных ценных бумаг или тайминга рынка.

Методология построения эффективных портфелей по Марковицу предполагает минимизацию риска (измеряемого волатильностью) при заданном уровне доходности. Для каждого уровня требуемой доходности существует портфель с минимальным риском, а совокупность таких портфелей формирует "эффективную границу".

В современных условиях для оптимизации портфеля используются более сложные метрики, чем просто средняя доходность и волатильность:

• Коэффициент Шарпа — отношение избыточной доходности (над безрисковой ставкой) к волатильности
• Коэффициент Сортино — модификация коэффициента Шарпа, учитывающая только "негативную" волатильность
• Максимальная просадка (Maximum Drawdown) — максимальное процентное снижение от пика до минимума до нового пика
• Value at Risk (VaR) — оценка максимальных потенциальных потерь с заданной вероятностью за определенный период

Для тех, кто активно управляет портфелем, важно отслеживать показатель Information Ratio — отношение избыточной доходности над бенчмарком к трекинг-ошибке (volatility of excess return).

Практические шаги для оптимизации доходности портфеля включают:

• Регулярную ребалансировку для поддержания целевой аллокации активов
• Налоговую оптимизацию — размещение налогооблагаемых инструментов в защищенных от налогов счетах (ИИС типа Б в России, IRA/401k в США)
• Минимизацию комиссий и издержек — использование ETF вместо активно управляемых фондов, выбор брокеров с низкими комиссиями
• Стратегическое размещение дивидендных акций и облигаций для генерации стабильного денежного потока
• Использование деривативов для хеджирования рисков или увеличения доходности (стратегии покрытых опционов или collar)

Важно помнить, что оптимизация доходности — это не однократное действие, а непрерывный процесс, требующий регулярного пересмотра и корректировки в зависимости от изменения рыночных условий, инвестиционных целей и горизонта инвестирования.

Осознав различия между типами доходности, инвестор приобретает гораздо более тонкий и точный инструментарий для анализа своих вложений. Это подобно переходу от обычного зрения к использованию микроскопа — вы начинаете видеть детали, ранее остававшиеся незамеченными. Именно в этих деталях часто скрывается потенциал для оптимизации портфеля, снижения рисков и достижения по-настоящему выдающихся результатов. Как гласит старая инвестиционная мудрость: "Нельзя управлять тем, что нельзя измерить". Теперь у вас есть полный арсенал инструментов измерения.