Облигации ОФЗ с переменным купоном: особенности и принципы работы

Для кого эта статья:

• Инвесторы, заинтересованные в альтернативных финансовых инструментах для защиты и увеличения капитала.
• Финансовые аналитики и консультанты, стремящиеся углубить свои знания о государственных облигациях и их механизмах работы.

• Люди, желающие обучиться инвестициям и понимать финансовые рынки в контексте текущих экономических условий.

  На фоне непредсказуемости экономики многие инвесторы обращают взор к государственным облигациям, особенно к ОФЗ с переменным купоном. Эти финансовые инструменты вызывают повышенный интерес благодаря адаптивной доходности — они реагируют на изменения процентных ставок автоматически, обеспечивая защиту вложений в периоды рыночных колебаний. Для тех, кто хочет не просто сберечь капитал, но и заработать даже при смене экономического курса, ОФЗ-ПК становятся оптимальным выбором в инвестиционном портфеле. 📊

Хотите глубже разобраться в облигационном рынке и других финансовых инструментах? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro — это ваш путь к профессиональному пониманию ОФЗ с переменным купоном и других активов. Программа сочетает теоретическую базу с практическими кейсами, раскрывая нюансы оценки доходности и рисков различных финансовых инструментов, включая государственные ценные бумаги.

ОФЗ с переменным купоном: суть и механизмы

Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) представляют собой государственные долговые ценные бумаги, отличительной особенностью которых является плавающая процентная ставка купонного дохода, привязанная к определённым рыночным индикаторам. В отличие от классических ОФЗ с фиксированным купоном, доходность по этим бумагам корректируется в зависимости от актуальных экономических условий. 🔄

Главный принцип работы ОФЗ-ПК заключается в том, что размер купонной выплаты рассчитывается на основе базового показателя, к которому может добавляться фиксированная премия. Это обеспечивает автоматическую адаптацию доходности к меняющимся процентным ставкам в экономике.

Для понимания механизма работы ОФЗ-ПК важно разобраться в ключевых параметрах:

• Номинальная стоимость — стандартно составляет 1000 рублей
• Срок обращения — варьируется от 1 года до 10+ лет
• Периодичность выплат купона — обычно раз в квартал или полугодие
• Индикатор привязки — ключевой параметр, определяющий ставку (чаще всего RUONIA)
• Премия к базовой ставке — может присутствовать или отсутствовать в зависимости от выпуска

Механизм ценообразования ОФЗ-ПК подчиняется общим законам долгового рынка, но имеет особенности. Рыночная стоимость этих облигаций определяется соотношением текущих ставок и ожидаемых будущих ставок. При аукционных размещениях Министерство финансов устанавливает начальную цену, а далее участники торгов формируют итоговую стоимость.

Эмитентом всех ОФЗ-ПК выступает Министерство финансов РФ, что обеспечивает максимальную надежность этих инструментов. Погашение облигаций происходит в конце срока обращения по номинальной стоимости, независимо от колебаний рыночной цены в процессе обращения.

Алексей Савинов, старший портфельный управляющий У меня был клиент, который категорически отказывался рассматривать облигации как класс активов, считая их "скучными" и малодоходными. В 2021 году, накануне цикла повышения ставок, я убедил его добавить в портфель ОФЗ-ПК 29014 с привязкой к RUONIA. Когда в 2022 году ставки взлетели, а фондовый рынок просел, доходность по этим облигациям автоматически выросла с 7.2% до 17.3%. Для клиента это стало откровением — инструмент не только сохранил капитал, но и значительно увеличил доход в кризисный период, в то время как другие активы показывали отрицательную доходность.

Как формируется ставка плавающего купона ОФЗ

Процесс формирования ставки по ОФЗ с переменным купоном представляет собой сложный механизм, основанный на привязке к рыночным индикаторам. Основной ориентир для большинства выпусков ОФЗ-ПК — ставка RUONIA (Ruble Overnight Index Average), которая отражает стоимость однодневных межбанковских кредитов. 📈

Формула расчёта купонной ставки выглядит следующим образом:

• Купонная ставка = Среднее значение индикатора за определённый период (обычно предшествующие 6 месяцев) + Возможная премия

Ключевые особенности формирования ставки:

• База расчёта устанавливается для каждого выпуска в соответствующем решении о выпуске
• Временной лаг — между периодом, за который рассчитывается среднее значение индикатора, и фактической выплатой купона существует временной промежуток
• Периодичность пересмотра ставки обычно совпадает с периодичностью купонных выплат
• Публикация новой ставки происходит до начала нового купонного периода

Рассмотрим пример формирования ставки: для выпуска ОФЗ 29020, где купон привязан к среднему значению RUONIA за 6 месяцев, предшествующих купонному периоду, без дополнительной премии. Если среднее значение RUONIA за этот период составило 7.5%, то ставка купона на следующий 6-месячный период также будет равна 7.5% годовых.

Индекс RUONIA определяется на основе фактически совершенных межбанковских операций и публикуется ежедневно, что обеспечивает прозрачность и объективность ценообразования по ОФЗ-ПК. Существуют также другие индикаторы, которые могут использоваться для ОФЗ с переменным купоном:

• MosPrime Rate — индикативная ставка предложения на московском денежном рынке
• Ключевая ставка Банка России — в некоторых специальных выпусках
• Инфляция — для ОФЗ-ИН (с защитой от инфляции), которые являются отдельным подвидом

Важное влияние на формирование купонных ставок ОФЗ-ПК оказывает денежно-кредитная политика Центрального банка. При повышении ключевой ставки индекс RUONIA также имеет тенденцию к росту, что впоследствии приводит к увеличению купонных выплат по ОФЗ-ПК.

Существует интересная особенность: благодаря временному лагу в формировании ставки, инвестор может фактически предвидеть доходность по ОФЗ-ПК на следующий купонный период, отслеживая текущие значения базового индикатора.

Виды ОФЗ-ПК и их отличия от других гособлигаций

На российском рынке государственных ценных бумаг представлено несколько категорий облигаций федерального займа, каждая из которых обладает уникальными характеристиками. ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) подразделяются на подвиды в зависимости от конкретного базового индикатора и дополнительных условий. 📑

Основные виды ОФЗ-ПК, обращающихся на рынке:

• ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA — наиболее распространённый тип с 2015 года
• ОФЗ-ПК с привязкой к ставке РЕПО — встречались в ранних выпусках
• ОФЗ-ПК с комбинированными индикаторами — редкие специализированные выпуски

Для полного понимания места ОФЗ-ПК в системе государственных ценных бумаг, важно сравнить их с другими типами ОФЗ:

• ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) — классические облигации с фиксированной купонной ставкой на весь срок обращения
• ОФЗ-АД (с амортизацией долга) — облигации с погашением номинала частями в течение срока обращения
• ОФЗ-ИН (с индексацией номинала) — защищенные от инфляции облигации, где индексируется основная сумма
• ОФЗ-н ("народные облигации") — специальные выпуски для розничных инвесторов с прогрессивной ставкой

Отличительные характеристики ОФЗ-ПК по сравнению с другими государственными облигациями включают:

• Рыночную адаптивность — автоматическое изменение доходности в соответствии с рыночной конъюнктурой
• Квартальные купонные выплаты — в отличие от полугодовых у большинства ОФЗ-ПД
• Меньшую подверженность процентному риску — цена ОФЗ-ПК менее волатильна при изменении ставок
• Сложнее прогнозируемый денежный поток — в отличие от ОФЗ-ПД, где купоны известны заранее

Ирина Волкова, независимый финансовый консультант В 2023 году ко мне обратилась семья с накоплениями около 5 миллионов рублей, которые они полтора года держали на банковских депозитах. Они боялись инвестировать в рынок акций из-за геополитической нестабильности, но хотели доходность выше депозитной. Я предложила им стратегию "лестницы" из ОФЗ-ПК разных сроков погашения. Через 9 месяцев, когда Центральный банк начал цикл повышения ключевой ставки, они увидели, как купонные выплаты по их облигациям начали автоматически расти, в то время как фиксированные депозиты, открытые их друзьями, продолжали приносить прежний доход. Эта наглядная демонстрация адаптивности ОФЗ-ПК к изменению ставок убедила их продолжить инвестировать в государственные облигации и дальше расширять свой портфель.

На рынке можно встретить ОФЗ-ПК различных выпусков, отличающихся сроками обращения и особенностями расчета купонов. Например, выпуск 29012 с погашением в 2022 году имел привязку к средней ставке RUONIA за предшествующие 6 месяцев, в то время как выпуск 29020 с погашением в 2025 году также привязан к RUONIA, но с иной формулой расчета базы.

Маркировка выпусков ОФЗ также содержит полезную информацию: номер выпуска (например, 29020) включает первые цифры, указывающие на тип облигации (29 — ОФЗ-ПК), а последующие цифры — порядковый номер выпуска.

Заинтересовались инвестированием в облигации, но не уверены, подходит ли вам карьера в финансовом анализе? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить, есть ли у вас предрасположенность к финансовой аналитике. Всего за 5 минут вы получите персональную оценку ваших склонностей к работе с инвестиционными инструментами и рекомендации по развитию необходимых навыков для успешного управления облигационным портфелем.

Преимущества и риски вложений в ОФЗ с плавающей ставкой

Инвестирование в ОФЗ с переменным купоном сопряжено с определёнными преимуществами и рисками, понимание которых критически важно для принятия взвешенных инвестиционных решений. 🛡️

Ключевые преимущества ОФЗ-ПК:

• Защита от роста процентных ставок — при повышении ставок в экономике автоматически растёт доходность облигаций
• Высокая надёжность — государственные гарантии делают вероятность дефолта минимальной
• Ликвидность — широкий вторичный рынок позволяет легко продать облигации до погашения
• Относительная стабильность цены — меньшая волатильность стоимости по сравнению с ОФЗ-ПД при изменении ставок
• Налоговые льготы — доход по ОФЗ, приобретённым после 1 января 2021 года и размещённым на ИИС, не облагается НДФЛ
• Отсутствие необходимости реинвестирования — автоматическая адаптация к рынку без необходимости менять инструмент

Однако, инвесторам необходимо учитывать и риски:

• Риск снижения процентных ставок — при снижении ставок в экономике падает и доходность ОФЗ-ПК
• Неопределённость будущих доходов — сложно прогнозировать точную доходность на длительном горизонте
• Временной лаг в адаптации — из-за механизма определения ставки существует задержка в реакции на изменения рыночной конъюнктуры
• Инфляционный риск — в отличие от ОФЗ-ИН, стандартные ОФЗ-ПК не имеют прямой защиты от инфляции
• Реинвестиционный риск — при получении купонных выплат в периоды низких ставок средства реинвестируются по менее выгодным условиям

Особенно важно понимать особенности поведения ОФЗ-ПК в различных рыночных ситуациях:

• При растущих ставках — ОФЗ-ПК демонстрируют лучшую доходность, чем ОФЗ-ПД, и более стабильную цену
• При снижающихся ставках — ОФЗ-ПК проигрывают в доходности облигациям с фиксированным купоном и не дают роста курсовой стоимости
• В периоды высокой волатильности — обеспечивают более предсказуемые результаты и меньший ценовой риск

Отдельного внимания заслуживает выбор между различными типами ОФЗ в зависимости от рыночных ожиданий:

• Если ожидается цикл повышения ставок — предпочтительнее ОФЗ-ПК
• Если ожидается цикл снижения ставок — предпочтительнее ОФЗ-ПД или длинные ОФЗ-ИН
• Если ожидается высокая инфляция — ОФЗ-ИН могут быть более эффективны, чем ОФЗ-ПК

Инвестиционные горизонты также играют важную роль при выборе ОФЗ-ПК. Эти инструменты наиболее эффективны при среднесрочном инвестировании (3-5 лет), когда есть возможность пережить разные циклы процентных ставок, сохраняя адаптивность к рыночным изменениям.

Стратегии включения ОФЗ-ПК в инвестиционный портфель

Интеграция ОФЗ с переменным купоном в инвестиционный портфель требует стратегического подхода, учитывающего как макроэкономические факторы, так и индивидуальные инвестиционные цели. Рассмотрим основные стратегии и тактические приёмы эффективного использования этих инструментов. 🧠

Фундаментальные стратегии включения ОФЗ-ПК в портфель:

• Стратегия "якоря стабильности" — использование ОФЗ-ПК как основы консервативной части портфеля (30-50% от общего объема инвестиций)
• Стратегия "баланса ставок" — комбинирование ОФЗ-ПК с ОФЗ-ПД для хеджирования риска изменения процентных ставок
• Стратегия "лестницы сроков" — распределение вложений между ОФЗ-ПК с различными сроками погашения для оптимизации реинвестиционного риска
• Стратегия "защитного буфера" — использование ОФЗ-ПК как инструмента защиты от повышения ставок в периоды монетарного ужесточения
• Стратегия "тактических перестановок" — активное переключение между ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД в зависимости от фазы цикла процентных ставок

Оптимальная доля ОФЗ-ПК в портфеле зависит от ряда факторов:

• Инвестиционного горизонта — чем длиннее горизонт, тем выше может быть доля
• Толерантности к риску — консервативным инвесторам рекомендуется выше доля ОФЗ-ПК
• Текущей фазы процентного цикла — при ожидании роста ставок увеличивается доля ОФЗ-ПК
• Альтернативных инвестиционных возможностей — соотнесение с другими доступными инструментами

Техники оптимизации портфеля ОФЗ:

1. Диверсификация по срокам — включение в портфель ОФЗ-ПК с разными сроками погашения для создания потока регулярных выплат
2. Балансировка по типам ОФЗ — распределение средств между ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН для минимизации совокупного риска
3. Мониторинг спредов доходности — отслеживание разницы в доходности между разными типами ОФЗ для выявления дисбалансов рынка
4. Регулярный пересмотр структуры — корректировка доли ОФЗ-ПК в зависимости от изменений в экономической ситуации
5. Использование ИИС — размещение ОФЗ-ПК на индивидуальном инвестиционном счете для получения налоговых льгот

При формировании портфеля с включением ОФЗ-ПК особое внимание следует уделить согласованности срока инвестирования со сроками обращения облигаций. Если задача состоит в сохранении капитала до определенной даты (например, для крупной покупки), рационально выбирать ОФЗ-ПК с датой погашения, близкой к планируемому сроку использования средств.

Дополнительные тактические соображения при работе с ОФЗ-ПК:

• Покупка на первичных аукционах может дать премию по доходности по сравнению с вторичным рынком
• При резком росте процентных ставок может возникать временный арбитраж между текущей доходностью ОФЗ-ПК и ожидаемым ростом купонных выплат
• В периоды инверсной кривой доходности (когда краткосрочные ставки выше долгосрочных) короткие ОФЗ-ПК могут быть предпочтительнее длинных

Для эффективного использования ОФЗ-ПК инвестору необходимо регулярно отслеживать макроэкономические показатели, особенно динамику процентных ставок, инфляции и ликвидности в банковской системе. Это позволяет корректировать стратегию и поддерживать оптимальный баланс между доходностью и риском.

Облигации ОФЗ с переменным купоном представляют собой стратегически важный инструмент для долгосрочных инвесторов, особенно в периоды неопределенности на финансовых рынках. Их способность адаптироваться к изменениям процентных ставок создает естественный механизм защиты капитала, который освобождает от необходимости постоянно пересматривать структуру инвестиций. При грамотном включении в диверсифицированный портфель, с учетом экономических циклов и индивидуальных инвестиционных целей, ОФЗ-ПК становятся не просто безопасной гаванью, но и эффективным инструментом наращивания благосостояния даже в периоды рыночных штормов.