Как выбирать облигации для инвестирования: 5 ключевых критериев

Для кого эта статья:

• Инвесторы, стремящиеся формировать или улучшить облигационный портфель
• Финансовые аналитики и консультанты, желающие расширить свои знания об облигациях

• Люди, приближающиеся к пенсионному возрасту и желающие сохранить капитал в условиях рыночной волатильности

  Выбор правильных облигаций для инвестирования может стать ключом к стабильному доходу и защите капитала в периоды рыночной турбулентности. За последний год объем торгов на рынке облигаций вырос на 37%, но многие инвесторы по-прежнему совершают критические ошибки при формировании облигационного портфеля, теряя до 5-7% потенциальной доходности. Правильная оценка облигаций по пяти ключевым критериям позволит вам не только сохранить капитал, но и обеспечить стабильный доход даже в условиях волатильности на фондовом рынке. 💼📊

Хотите научиться профессионально анализировать облигационные рынки и создавать защищенные портфели? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro даст вам не только теоретическую базу по оценке долговых инструментов, но и практические навыки работы с отчетностью эмитентов. Вы научитесь рассчитывать ключевые показатели доходности и риска, определять справедливую стоимость облигаций и строить сбалансированные портфели с оптимальным соотношением риск/доходность.

Почему облигации: преимущества для инвестиционного портфеля

Облигации представляют собой долговые ценные бумаги, где инвестор фактически становится кредитором для компании или государства. Включение облигаций в инвестиционный портфель предоставляет несколько стратегических преимуществ, которые становятся особенно ценными в 2025 году на фоне растущей неопределенности на фондовых рынках.

Прежде всего, облигации обеспечивают предсказуемый поток доходов в виде купонных выплат. В отличие от дивидендов по акциям, которые компания может сократить или приостановить в сложные времена, купонные выплаты являются обязательством эмитента. Для консервативных инвесторов или тех, кто приближается к пенсионному возрасту, этот аспект становится критически важным.

Алексей Кравцов, старший портфельный управляющий

Один из моих клиентов, руководитель IT-компании, обратился ко мне после потери 40% своего капитала на агрессивных инвестициях в технологические акции. Мы реструктурировали его портфель, включив 60% в высококачественные корпоративные облигации с рейтингом A и выше. За последующие 18 месяцев не только восстановили значительную часть потерь, но и обеспечили стабильный доходный поток в 6.5% годовых при существенно меньшей волатильности. "Я наконец могу спать спокойно, не проверяя котировки каждые два часа," — признался он на нашей последней встрече.

Второе ключевое преимущество — сохранение капитала. По своей природе облигации предлагают возврат номинальной стоимости при погашении, что обеспечивает защиту основного капитала при условии, что эмитент не объявит дефолт. Данное свойство делает облигации неотъемлемой частью консервативных инвестиционных стратегий.

Третье преимущество — возможность диверсификации. Облигации традиционно имеют отрицательную или низкую корреляцию с акциями, что позволяет снизить общую волатильность портфеля. Согласно исследованиям J.P. Morgan Asset Management, портфель с распределением 60% в акции и 40% в облигации демонстрирует на 25% меньшую волатильность по сравнению с портфелем, состоящим полностью из акций, при сопоставимой долгосрочной доходности.

Наконец, облигации предлагают гибкость в управлении рисками. Выбирая инструменты с различными сроками погашения, рейтингами и типами эмитентов, инвестор может точно настроить профиль риска/доходности своего портфеля в соответствии с личными финансовыми целями.

Основные преимущества облигаций в инвестиционном портфеле:

• Предсказуемый поток доходов через регулярные купонные выплаты
• Сохранение капитала при удержании до погашения
• Снижение общей волатильности инвестиционного портфеля
• Защита против инфляции (особенно для облигаций с плавающей ставкой и TIPS)
• Возможность реализации различных стратегий с разными сроками инвестирования

Надежность эмитента и кредитные рейтинги облигаций

Кредитное качество эмитента — фундаментальный аспект при выборе облигаций. Оно определяет вероятность того, что инвестор получит обратно свой капитал с обещанными процентами. Кредитные рейтинги, присваиваемые независимыми агентствами, служат объективным индикатором платежеспособности эмитента и риска дефолта.

Три основных международных рейтинговых агентства — Standard & Poor's, Moody's и Fitch — используют собственные методологии для оценки надежности эмитентов. Несмотря на различия в обозначениях, все они разделяют облигации на две категории: инвестиционного (высокого) качества и спекулятивные. 🏆

При оценке надежности эмитента важно анализировать не только текущий рейтинг, но и его динамику. Понижение рейтинга обычно приводит к падению цены облигации и повышению доходности к погашению. Особенно значимым является переход из инвестиционной категории в спекулятивную ("падшие ангелы"), поскольку многие институциональные инвесторы имеют ограничения на приобретение спекулятивных облигаций.

Для российских облигаций стоит обращать внимание на рейтинги АКРА и Эксперт РА, которые используют собственные шкалы, адаптированные к российскому рынку. Важно понимать, что национальные рейтинги не могут превышать суверенный рейтинг страны.

Ключевые аспекты анализа надежности эмитента помимо кредитного рейтинга:

• Сегмент экономики и перспективы его развития
• Финансовые показатели компании: соотношение долг/EBITDA, процентное покрытие
• История выплат по предыдущим выпускам облигаций
• Наличие государственной поддержки или системная значимость эмитента
• Качество корпоративного управления и прозрачность отчетности

Для начинающих инвесторов рекомендуется формировать основу портфеля из облигаций инвестиционного уровня (BBB/Baa и выше). Более опытные инвесторы могут рассмотреть добавление лимитированной доли высокодоходных облигаций для повышения общей доходности портфеля, четко осознавая дополнительные риски.

Хотите узнать, насколько вам подойдет карьера финансового аналитика с возможностью профессиональной оценки облигаций и других ценных бумаг? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить, соответствуют ли ваши личностные качества и склонности требованиям этой востребованной профессии. За 5 минут вы получите объективную оценку вашего потенциала в сфере финансового анализа и инвестиций, а также персональные рекомендации по развитию необходимых навыков.

Доходность к погашению: как правильно оценить прибыльность

Доходность к погашению (YTM — Yield to Maturity) является комплексным показателем, отражающим фактическую экономическую эффективность инвестиций в облигации. В отличие от купонной ставки, которая отражает лишь размер периодических выплат, YTM учитывает все компоненты прибыли от инвестиции в облигацию, включая купонные платежи, разницу между ценой покупки и номиналом, а также время до погашения. 📈

Формула расчета доходности к погашению является довольно сложной, поскольку представляет собой уравнение в котором YTM — это процентная ставка, приравнивающая текущую рыночную цену облигации к приведенной стоимости всех будущих денежных потоков. Современные финансовые калькуляторы и специализированные платформы выполняют эти расчеты автоматически.

При анализе доходности облигаций необходимо учитывать несколько ключевых аспектов:

• Сравнение с инфляцией: реальная доходность должна превышать темпы инфляции, иначе инвестиция приведет к потере покупательной способности средств
• Альтернативные издержки: сопоставление с доходностью других низкорисковых инструментов (депозиты, ОФЗ)
• Премия за риск: превышение доходности над безрисковой ставкой должно адекватно компенсировать дополнительный риск
• Налогообложение: необходимо учитывать налоговые последствия инвестиции, которые могут значительно различаться для разных типов облигаций и категорий инвесторов

Екатерина Морозова, независимый финансовый консультант

В 2023 году я работала с семейной парой предпенсионного возраста, которые получили значительную сумму от продажи недвижимости и стремились сохранить капитал с умеренной доходностью. Они изначально рассматривали корпоративные облигации с купоном 11%, что казалось им привлекательным на фоне ставок по депозитам. При детальном анализе выяснилось, что облигации торговались с премией в 7% к номиналу, а срок до погашения составлял всего 1,5 года. Рассчитав доходность к погашению, я продемонстрировала клиентам, что реальная YTM составляла всего 6.3% — существенно ниже декларируемого купона и даже ниже ставок по некоторым депозитам на тот момент. В результате мы пересмотрели стратегию и сформировали сбалансированный портфель из ОФЗ, корпоративных облигаций первого эшелона и структурированных банковских продуктов, что обеспечило не только защиту капитала, но и доходность, превышающую инфляцию на 3.5%.

Особого внимания заслуживает концепция "текущей доходности" (current yield), которая рассчитывается как годовой купонный доход, деленный на текущую рыночную цену облигации. Этот показатель может вводить в заблуждение, поскольку не учитывает изменение цены облигации при приближении к погашению или влияние опционов эмитента (например, право досрочного отзыва).

При оценке облигаций с опционными элементами (отзывные, конвертируемые) следует использовать специализированные метрики:

• Доходность к оферте (YTP): актуальна, если облигация, вероятно, будет погашена досрочно
• Доходность при наихудшем сценарии (YTW): минимальная из возможных доходностей при различных сценариях исполнения встроенных опционов
• Опционно-скорректированная доходность (OAS): учитывает стоимость встроенных опционов

В 2025 году, при неустойчивой динамике процентных ставок, критически важно проводить регулярную переоценку облигационного портфеля с точки зрения актуальной YTM. Облигации, которые ранее демонстрировали привлекательную доходность, могут утратить свою эффективность из-за изменений макроэкономических условий или финансового положения эмитента.

Срок обращения и ликвидность при выборе облигаций

Срок обращения облигации — ключевой параметр, определяющий не только время до возврата основной суммы инвестиции, но и чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок. Стратегический подход к выбору срочности инструментов должен основываться на инвестиционных целях, индивидуальном горизонте планирования и прогнозе динамики процентных ставок. ⏱️

По сроку обращения облигации традиционно классифицируются на:

• Краткосрочные (до 3 лет): низкая дюрация, минимальная чувствительность к изменению ставок
• Среднесрочные (3-7 лет): сбалансированный профиль риска и доходности
• Долгосрочные (7-15 лет): повышенная дюрация, высокая чувствительность к изменению ставок
• Сверхдлинные (свыше 15 лет): максимальная дюрация, используются преимущественно институциональными инвесторами для иммунизации долгосрочных обязательств

Дюрация Маколея — важнейший показатель, измеряющий средневзвешенное время до получения всех платежей по облигации (как купонных, так и основной суммы). Модифицированная дюрация, производная от дюрации Маколея, показывает процентное изменение цены облигации при изменении доходности на 1%. Этот показатель является мощным инструментом для оценки процентного риска.

В условиях 2025 года, когда многие эксперты прогнозируют начало цикла снижения ставок, инвесторы с долгосрочным горизонтом могут рассмотреть удлинение дюрации портфеля для фиксации текущих доходностей на длительный период. Однако такая стратегия несет дополнительные риски, если прогноз не оправдается.

Не менее важным фактором является ликвидность облигаций — способность быстро продать актив по цене, близкой к рыночной. Ликвидность определяется следующими параметрами:

• Объем выпуска: крупные выпуски обычно более ликвидны
• Биржевые обороты: регулярность торгов и объемы сделок
• Спред между ценами покупки и продажи: узкий спред указывает на высокую ликвидность
• Количество маркет-мейкеров, поддерживающих котировки
• Включение в индексы и биржевые списки высокого уровня

При выборе облигаций необходимо соотносить требуемую ликвидность с инвестиционной стратегией. Если планируется держать бумагу до погашения, то показатель ликвидности имеет второстепенное значение. Однако для активно управляемых портфелей или инвесторов, которые могут столкнуться с необходимостью досрочного выхода из позиции, ликвидность становится критически важным параметром.

Практические рекомендации по соотношению срочности и ликвидности в облигационном портфеле:

1. Краткосрочная часть портфеля (до 20-30%) должна состоять из высоколиквидных инструментов для покрытия возможных непредвиденных расходов
2. Основная часть портфеля может включать среднесрочные инструменты с оптимальным соотношением доходности и риска
3. Долгосрочный компонент лучше формировать из наиболее надежных облигаций инвестиционного уровня, минимизируя кредитный риск
4. При инвестировании в низколиквидные выпуски необходима дополнительная премия за риск ликвидности (обычно 0.5-2% годовых в зависимости от конкретного инструмента)

Как диверсифицировать облигационный портфель для защиты

Диверсификация облигационного портфеля представляет собой многомерную задачу, включающую распределение активов по различным типам эмитентов, секторам экономики, срокам погашения и валютам. Грамотная диверсификация позволяет не только снизить риск дефолта отдельных эмитентов, но и минимизировать системные риски, связанные с изменением процентных ставок, инфляционными ожиданиями и колебаниями валютных курсов. 🛡️

Краеугольным принципом диверсификации является баланс между государственными и корпоративными облигациями. Государственные ценные бумаги (ОФЗ в России или казначейские облигации в США) обеспечивают базовую защиту капитала и служат якорем при рыночной турбулентности. Корпоративные облигации добавляют доходности, но несут повышенный кредитный риск.

Оптимальная структура облигационного портфеля в 2025 году может учитывать следующие компоненты:

• Государственные облигации (30-40% портфеля): базовая защита и ликвидность
• Корпоративные облигации инвестиционного уровня (30-40%): разумное повышение доходности при контролируемом риске
• Высокодоходные корпоративные облигации (0-15%): потенциал для увеличения общей доходности портфеля
• Инфляционно-индексированные облигации (10-15%): защита от инфляционного давления
• Международные облигации (0-20%): снижение страновых и валютных рисков

Секторальная диверсификация корпоративных облигаций предполагает распределение активов между эмитентами из разных отраслей экономики, что минимизирует влияние отраслевых кризисов на весь портфель. Рекомендуется избегать чрезмерной концентрации в одном секторе, даже если текущие перспективы кажутся привлекательными.

Временная структура (лестница погашений) — эффективный метод управления процентным риском и обеспечения регулярного притока ликвидности. Равномерное распределение средств между облигациями с разными сроками погашения позволяет реинвестировать высвобождающиеся средства по актуальным рыночным ставкам, сглаживая эффект от их изменения.

Пример построения лестницы погашений для консервативного инвестора:

1. 20% средств — в облигации со сроком погашения 1 год
2. 20% средств — в облигации со сроком погашения 2 года
3. 20% средств — в облигации со сроком погашения 3 года
4. 20% средств — в облигации со сроком погашения 5 лет
5. 20% средств — в облигации со сроком погашения 7-10 лет

Валютная диверсификация является дополнительным инструментом защиты, особенно актуальным для российских инвесторов. Включение в портфель еврооблигаций или облигаций иностранных эмитентов, номинированных в твердых валютах, позволяет хеджировать риски, связанные с колебаниями курса рубля. При этом важно учитывать валютное законодательство и ограничения для частных инвесторов.

Регулярный мониторинг и ребалансировка облигационного портфеля имеют критическое значение. Рекомендуется проводить комплексную оценку не реже одного раза в квартал, обращая внимание на:

• Изменения кредитных рейтингов эмитентов
• Динамику ключевых финансовых показателей компаний
• Трансформацию макроэкономической ситуации и ее влияние на разные сегменты облигационного рынка
• Соблюдение целевой структуры портфеля по срокам, секторам и валютам

Успешный инвестор – это в первую очередь аналитик, способный критически оценивать финансовые инструменты. Облигации, несмотря на свою репутацию консервативных инвестиций, требуют тщательного анализа по пяти ключевым критериям. Правильно оценивая надежность эмитента, доходность к погашению, срок обращения, ликвидность и возможности диверсификации, вы создаете не просто набор облигаций, а эффективную систему защиты и приумножения капитала, которая будет работать на вас в любых рыночных условиях.