Выгодно ли сейчас покупать облигации: анализ доходности и риски

Для кого эта статья:

• Инвесторы, интересующиеся облигационным рынком и актуальными изменениями в нем
• Финансовые аналитики и специалисты, занимающиеся анализом рисков и доходностей

• Люди, рассматривающие возможность обучения в области финансового анализа и инвестиций

  Рынок облигаций переживает трансформацию, которую нельзя игнорировать. Последние изменения процентных ставок, геополитическая напряженность и рекордные показатели инфляции радикально меняют правила игры для инвесторов. Облигации, традиционно считавшиеся "тихой гаванью", сегодня демонстрируют иную динамику. Стоит ли рассматривать этот инструмент как часть инвестиционного портфеля в 2025 году? Ответ не так однозначен, как может показаться на первый взгляд, и требует детального анализа текущих рыночных условий. 📊

Сложно разобраться в тонкостях облигационного рынка самостоятельно? Не знаете, как правильно оценивать доходность и риски? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro — ваш надёжный путеводитель в мире инвестиций. Опытные преподаватели научат вас профессионально анализировать рынки, строить финансовые модели и принимать взвешенные инвестиционные решения с минимальными рисками. Инвестируйте в свои знания сегодня, чтобы получать стабильную доходность завтра!

Текущая ситуация на рынке облигаций: стоит ли покупать

Облигационный рынок в начале 2025 года находится на перепутье. Центральные банки многих стран после периода повышения ставок входят в фазу стабилизации или постепенного снижения. Банк России удерживает ключевую ставку на уровне 16%, что создаёт особые условия для облигаций, номинированных в рублях. 💼

Доходность государственных облигаций федерального займа (ОФЗ) колеблется в диапазоне 12-14% годовых для среднесрочных бумаг, что делает их привлекательными на фоне инфляции, которая по прогнозам к концу 2025 года должна снизиться до 5-6%.

Александр Волков, старший финансовый аналитик

Когда один из моих клиентов, владелец среднего бизнеса, в конце 2023 года сомневался, стоит ли вкладываться в ОФЗ при ключевой ставке 16%, я предложил ему сценарный анализ. Мы рассмотрели три варианта развития событий: сохранение высоких ставок, их постепенное снижение и резкое падение. В первых двух сценариях облигации показывали стабильную доходность выше инфляции, а в третьем – значительный рост цены самих облигаций на вторичном рынке, что компенсировало падение ставок.

Клиент вложил 40% доступных средств в ОФЗ с погашением через 3 года. Сегодня, в начале 2025-го, эта часть его портфеля показывает доходность в 18% годовых с учётом купонных выплат и роста рыночной стоимости бумаг, что превзошло большинство его альтернативных инвестиций.

Корпоративные облигации надежных эмитентов первого эшелона предлагают премию в 1-3% к ОФЗ аналогичной дюрации, что на текущий момент формирует доходность на уровне 13-17% годовых. Для компаний второго и третьего эшелона эта премия может достигать 5-8%, что делает их выгодными с точки зрения потенциальной доходности, но существенно увеличивает кредитные риски.

Один из ключевых показателей рынка – индекс RGBITR (Индекс полной доходности государственных облигаций), который показывает совокупный рост с учетом купонных выплат. За последние 12 месяцев индекс продемонстрировал рост на 14.5%, что свидетельствует о перспективности данного рынка.

Стоит отметить, что на рынок облигаций сильное влияние оказывают ожидания будущей денежно-кредитной политики. Инвесторы внимательно следят за сигналами центробанков и макроэкономическими индикаторами. Текущие данные указывают на возможное снижение ключевой ставки во второй половине 2025 года, что может привести к росту цен облигаций, особенно длинных выпусков.

Анализ доходности облигаций: федеральные и корпоративные

Для глубокого понимания доходности облигаций необходимо учитывать несколько ключевых метрик: купонная доходность, текущая доходность к погашению (YTM) и дюрация (мера чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок). 📝

Федеральные облигации, или ОФЗ, традиционно считаются наиболее безопасным инструментом с фиксированной доходностью. По состоянию на начало 2025 года, кривая доходности ОФЗ выглядит следующим образом:

• Краткосрочные ОФЗ (1-2 года) — 12-13% годовых
• Среднесрочные ОФЗ (3-5 лет) — 13-14% годовых
• Долгосрочные ОФЗ (более 5 лет) — 13.5-14.5% годовых

Интересно, что кривая доходности имеет умеренно положительный наклон, что свидетельствует о нормализации ожиданий рынка относительно будущей инфляции и процентных ставок. В прошлом году наблюдалась инверсия кривой, когда краткосрочные бумаги предлагали более высокую доходность, чем долгосрочные.

В сегменте корпоративных облигаций картина более разнообразна. Компании первого эшелона, такие как крупные банки и энергетические компании, предлагают доходности на 1-3% выше ОФЗ с сопоставимым сроком погашения. Это так называемая "премия за кредитный риск", которая компенсирует инвесторам дополнительные риски дефолта эмитента.

Корпоративные облигации второго и третьего эшелона могут предложить доходность на уровне 17-22% годовых, но их стоит выбирать с особой тщательностью, проводя глубокий анализ финансовой устойчивости эмитента.

Ирина Соколова, портфельный управляющий

К началу 2024 года у меня сформировался облигационный портфель из ОФЗ и корпоративных бондов крупных компаний. Всё выглядело стабильно, но в апреле я заметила интересную аномалию: несколько облигаций второго эшелона торговались со значительным дисконтом, при этом финансовые показатели компаний оставались сильными.

После анализа я увеличила долю этих облигаций до 15% портфеля. Ключевым моментом стала поквартальная оценка финансовых метрик эмитентов: коэффициента покрытия долга, операционной маржи, наличия свободного денежного потока. Для одной компании я даже изучила структуру долга и увидела, что ближайшие крупные погашения только через два года, а ликвидность высокая.

К концу первого квартала 2025 года эти "недооценённые" бонды выросли в цене на 8-12%, плюс я получила купонный доход около 9%. Общая доходность этой части портфеля составила 17-21% годовых против 14% по "безрисковым" ОФЗ.

Отдельно стоит выделить инфляционные ОФЗ-ИН, купоны которых привязаны к инфляции. Эти облигации могут быть особенно интересны в периоды высокой экономической неопределённости, так как обеспечивают защиту от инфляционных рисков.

Оценивая реальную доходность (за вычетом инфляции), облигации остаются привлекательным инструментом. При прогнозируемой инфляции в 5-6% на конец 2025 года, большинство качественных облигаций предлагают положительную реальную доходность в 6-8% годовых.

Для более наглядного сравнения рассмотрим ключевые показатели различных типов облигаций:

• Реальная доходность рассчитана при прогнозируемой инфляции 6% на конец 2025 года.

Риски при инвестировании в облигации в текущих условиях

Несмотря на привлекательную доходность, инвестирование в облигации сопряжено с определенными рисками, которые в текущих экономических условиях требуют особого внимания. 🔍

Риск изменения процентных ставок остается одним из основных для облигационных инвесторов. В текущих условиях, когда ключевая ставка находится на повышенном уровне (16%), существует вероятность ее снижения в будущем. Долгосрочные облигации с фиксированным купоном особенно чувствительны к таким изменениям – снижение ставок приведет к росту их рыночной стоимости, что положительно для держателей. Однако если геополитическая напряжённость или инфляционное давление вызовут новую волну повышения ставок, цены облигаций могут упасть.

Кредитный риск — вероятность дефолта эмитента — также следует учитывать. Экономическая нестабильность и санкционное давление могут негативно влиять даже на устойчивые компании. При выборе корпоративных облигаций следует анализировать следующие показатели:

• Соотношение чистого долга к EBITDA (оптимально ниже 3)
• Коэффициент покрытия процентных выплат (предпочтительно выше 2)
• Наличие стабильного операционного денежного потока
• График погашения долговых обязательств компании
• Кредитные рейтинги от национальных рейтинговых агентств

Инфляционный риск также актуален. Хотя номинальная доходность большинства качественных облигаций превышает текущие прогнозы по инфляции, непредвиденное ускорение роста цен может нивелировать реальную доходность инвестиций. Для защиты от этого типа риска стоит рассмотреть облигации с плавающим купоном или ОФЗ-ИН с индексацией на инфляцию.

Риск ликвидности заключается в потенциальных сложностях с продажей облигаций на вторичном рынке без значительной потери в цене. Этот риск особенно актуален для облигаций компаний второго и третьего эшелонов, где объем торгов может быть ограничен. В периоды рыночной турбулентности даже относительно ликвидные инструменты могут столкнуться с расширением спреда между ценами покупки и продажи.

Наконец, валютный риск возникает при инвестировании в облигации, номинированные в иностранной валюте. Колебания обменного курса могут существенно влиять на реальную доходность в рублевом выражении. Текущая геополитическая ситуация делает этот риск особенно значимым.

Для наглядности представим основные риски облигаций и методы их минимизации:

Помимо указанных рисков, нельзя игнорировать и специфические факторы 2025 года — продолжающиеся геополитические напряжения, санкционные ограничения и структурную перестройку экономики. Эти факторы могут приводить к повышенной волатильности даже на рынке облигаций, традиционно считающемся стабильным. 🌍

Сравнение облигаций с альтернативными инвестициями

Для комплексной оценки привлекательности облигаций необходимо сравнить их с другими инвестиционными инструментами. В 2025 году инвесторы рассматривают несколько альтернативных активов, каждый из которых имеет свои особенности по соотношению риска и потенциальной доходности. 📊

Акции традиционно считаются более доходным, но и более рискованным инструментом. Индекс Московской биржи демонстрировал среднюю доходность около 18-20% за последние 12 месяцев, что в целом выше средней доходности качественных облигаций. Однако волатильность фондового рынка значительно превышает показатели рынка облигаций – стандартное отклонение дневных изменений индекса МосБиржи составляет около 1.5-2%, в то время как для индекса полной доходности государственных облигаций RGBITR это значение ниже 0.5%.

Банковские депозиты – традиционная альтернатива облигациям для консервативных инвесторов. Средние ставки по годовым депозитам в надежных банках составляют 11-12.5%, что ниже доходности большинства качественных облигаций. Несомненное преимущество депозитов – гарантия возврата средств в пределах страховой суммы (1.4 млн рублей) через Систему страхования вкладов. Однако депозиты проигрывают облигациям в части возможности досрочной реализации без потери начисленных процентов.

Недвижимость как инвестиционный актив имеет свою специфику. Средняя доходность от аренды жилой недвижимости в крупных городах составляет 5-7% годовых без учета возможного роста стоимости самого объекта. Коммерческая недвижимость может приносить 8-12% годовых от аренды, но требует значительно большего входного порога и сопряжена с рисками простоя. С учетом прогнозируемого роста цен на недвижимость в 5-7% годовых, совокупная доходность может составить 10-19% годовых, что сопоставимо с облигациями, но при значительно более высоком пороге входа и низкой ликвидности.

• Золото и другие драгоценные металлы показали волатильную динамику в 2024-2025 годах. Средний рост цены золота составил около 10-12% в годовом выражении, что ниже доходности качественных облигаций. Однако драгметаллы традиционно рассматриваются как защитный актив в период геополитической нестабильности.
• Валюта в текущих условиях показывает высокую волатильность и не генерирует доход сама по себе. Учитывая курсовые колебания и отсутствие процентного дохода, валютные сбережения проигрывают облигациям в стабильных макроэкономических условиях.
• Паи ПИФов, инвестирующих в облигации, показали среднюю доходность в 12-15% годовых за последний год, что примерно соответствует прямым инвестициям в облигации, но с учетом комиссии управляющей компании часто оказывается менее выгодным вариантом.

Хотите понять, какое финансовое направление вам ближе? Возможно, вы прирожденный финансовый аналитик или способны стать успешным управляющим активами? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить ваши сильные стороны и предрасположенность к работе с различными финансовыми инструментами. Это бесплатный инструмент, который за 5 минут проанализирует ваш потенциал в сфере финансов и инвестиций. Результаты теста помогут выбрать оптимальную стратегию профессионального развития!

Для наглядного сравнения инвестиционных инструментов рассмотрим следующую таблицу:

Ключевые преимущества облигаций перед альтернативными инвестициями заключаются в сбалансированном сочетании доходности и риска, относительно высокой ликвидности и предсказуемости денежных потоков. В текущих рыночных условиях облигации представляют особый интерес для среднеконсервативных инвесторов, желающих получать доход выше инфляции без чрезмерной волатильности, характерной для акций. 🔄

Стратегии покупки облигаций для разных типов инвесторов

Учитывая разнообразие облигаций и рыночных условий, выбор оптимальной стратегии должен соответствовать инвестиционным целям и толерантности к риску. Рассмотрим несколько адаптированных стратегий для инвесторов с различным профилем. 🎯

Для консервативных инвесторов приоритетом является сохранение капитала с доходностью, превышающей инфляцию. Оптимальная стратегия в текущих условиях:

• Основа портфеля (60-70%) – ОФЗ с дюрацией 2-4 года. Такие облигации обеспечивают баланс между текущей доходностью и защитой от коррекции на рынке.
• Дополнительный компонент (15-20%) – ОФЗ-ИН с защитой от инфляции.
• Высококачественные корпоративные облигации первого эшелона (15-20%) для небольшого повышения доходности без существенного увеличения риска.
• Поэтапное инвестирование (dollar-cost averaging) для снижения риска неблагоприятного момента входа.

Для умеренных инвесторов, готовых принять определенную волатильность ради более высокой доходности, подойдет следующий подход:

• Основа портфеля (40-50%) – сочетание ОФЗ и корпоративных облигаций первого эшелона.
• Увеличенная доля (30-40%) корпоративных облигаций компаний второго эшелона с тщательным отбором по финансовым показателям.
• Небольшая доля (10-15%) в высокодоходных облигациях или структурированных продуктах.
• Стратегия "лестницы облигаций" – равномерное распределение инвестиций между бумагами с различными сроками погашения (от 1 до 7 лет).

Для агрессивных инвесторов, стремящихся к максимизации доходности и готовых принять соответствующие риски:

• Базовая часть (20-30%) в ОФЗ и облигациях первого эшелона для стабилизации портфеля.
• Значительная доля (40-50%) в облигациях компаний второго-третьего эшелона с повышенной доходностью.
• Высокодоходные облигации (20-25%) компаний, имеющих перспективы роста.
• Тактические позиции (10-15%) в длинных ОФЗ для спекуляций на возможном снижении ключевой ставки.
• Активное управление портфелем с использованием торговых стратегий, включая арбитраж и торговлю спредами между различными облигациями.

Особые стратегии в текущих условиях 2025 года:

Стратегия "carry trade" заключается в заимствовании средств под низкий процент и инвестировании в высокодоходные облигации. В текущих условиях может быть реализована через маржинальную торговлю, но требует тщательного риск-менеджмента.

Барбелл-стратегия подразумевает размещение средств в краткосрочных (до 2 лет) и долгосрочных (от 7 лет) облигациях, избегая среднесрочных выпусков. Это позволяет получать текущую ликвидность от краткосрочных облигаций и высокую доходность от долгосрочных.

Стратегия "поймай падающий нож" – приобретение облигаций компаний, переживающих временные трудности, но с хорошими фундаментальными показателями. Требует глубокой аналитики и понимания отрасли.

Независимо от выбранной стратегии, важно помнить о нескольких универсальных принципах:

• Диверсификация не только между различными эмитентами, но и по срокам погашения, секторам экономики и типам облигаций.
• Регулярный мониторинг макроэкономической ситуации и пересмотр портфеля в соответствии с изменениями.
• Оценка реальной доходности с учетом налогов, инфляции и транзакционных издержек.
• Наличие "подушки ликвидности" для возможности быстрого реагирования на рыночные возможности.

Стратегический подход к формированию облигационного портфеля в 2025 году требует учета нескольких ключевых факторов: ожидаемое постепенное снижение ключевой ставки, высокую вероятность сохранения санкционного давления и существенную премию за риск в корпоративном сегменте. Именно поэтому сбалансированная стратегия, учитывающая индивидуальный риск-профиль и долгосрочные цели, становится критически важной для успеха на этом рынке. 💡

Инвестирование в облигации в 2025 году представляет уникальное сочетание возможностей и рисков. При текущем уровне процентных ставок облигации обеспечивают привлекательную доходность, превышающую инфляцию, особенно в сравнении с предыдущими годами. Корпоративный сегмент предлагает дополнительную премию, которая при грамотном анализе эмитентов может существенно увеличить результативность вашего портфеля. Основная ценность облигаций заключается не в максимизации доходности любой ценой, а в создании стабильного фундамента инвестиционного портфеля, обеспечивающего предсказуемый денежный поток и защиту капитала. Именно стратегический, дисциплинированный подход к этому инструменту позволит вам эффективно использовать текущую конъюнктуру рынка в своих интересах.