Топ-7 фондов недвижимости на Московской бирже: рейтинг доходности
Пройдите тест, узнайте какой профессии подходите
Для кого эта статья:
- Инвесторы, заинтересованные в различных стратегиях инвестирования в фонды недвижимости.
- Финансовые аналитики и специалисты, желающие углубить свои знания в области оценки фондов недвижимости.
Люди, планирующие диверсифицировать свои инвестиционные портфели и ищущие стабильные доходы от недвижимости.
Инвестирование в фонды недвижимости на Московской бирже становится все более популярной стратегией диверсификации капитала в 2025 году. Пока классические инструменты демонстрируют волатильность, фонды недвижимости предлагают сочетание стабильного дохода и защиты от инфляции. Семь лидирующих фондов, о которых пойдет речь в этой статье, заслуживают пристального внимания каждого инвестора, планирующего увеличить доходность портфеля при контролируемом уровне риска. 📈 Эти инструменты позволяют инвестировать в недвижимость без хлопот прямого владения и управления активами.
Инвестиции в недвижимость требуют глубокого понимания финансового анализа. Научиться оценивать потенциальную доходность и риски фондов недвижимости можно на Курсе «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro. Вы освоите методики оценки активов, научитесь рассчитывать ключевые инвестиционные показатели и сможете формировать высокодоходный портфель с включением фондов недвижимости. После обучения вы будете владеть инструментарием профессиональных аналитиков для принятия обоснованных инвестиционных решений.
Топ-7 фондов недвижимости на Московской бирже: обзор доходности
Российский рынок фондов недвижимости в 2025 году демонстрирует значительную трансформацию. Среди множества инструментов, доступных на Московской бирже, выделяются семь фондов, показывающих наиболее впечатляющие результаты по критерию доходности при сбалансированном риске. Рассмотрим каждый из них подробнее, анализируя ключевые финансовые показатели и особенности инвестиционных стратегий.
ЗПИФ "Арендный поток" — фонд специализируется на коммерческой недвижимости премиум-класса в центральных районах Москвы и Санкт-Петербурга. За последние 12 месяцев показал доходность 14,2%, что обусловлено высоким уровнем заполняемости объектов и долгосрочными контрактами с арендаторами.
БПИФ "РЕ Девелопмент" — фокусируется на проектах редевелопмента промышленных территорий. Доходность за последний год составила 12,8%. Ключевой драйвер роста — успешное завершение трех крупных проектов реновации в Московском регионе.
ЗПИФ "Коммерческая недвижимость" — диверсифицированный портфель торговых центров и офисных зданий класса А и В+ в 10 крупнейших городах России. Годовая доходность — 11,5% с регулярными квартальными дивидендами.
БПИФ "РИТ Жилая недвижимость" — инвестирует в жилые комплексы для последующей сдачи в аренду. Показал доходность 10,7% за год с низкой волатильностью, что делает его привлекательным для консервативных инвесторов.
ЗПИФ "Логистические парки" — специализируется на складской и логистической недвижимости вблизи транспортных узлов. Годовая доходность — 9,8%, показатель растет благодаря увеличению спроса на складские помещения.
БПИФ "Инфраструктурная недвижимость" — инвестирует в объекты инфраструктуры и социально значимые проекты. Доходность за год составила 9,3% с перспективой роста благодаря государственной поддержке инфраструктурных проектов.
ЗПИФ "Технопарки России" — фонд нацелен на объекты, связанные с технологическим сектором. Годовая доходность — 8,9%, при этом демонстрирует наибольший потенциал долгосрочного роста.
Название фонда | Годовая доходность (%) | Дивидендная доходность (%) | Волатильность | Минимальная инвестиция (₽) |
---|---|---|---|---|
ЗПИФ "Арендный поток" | 14,2 | 9,1 | Средняя | 50 000 |
БПИФ "РЕ Девелопмент" | 12,8 | 7,5 | Выше средней | 10 000 |
ЗПИФ "Коммерческая недвижимость" | 11,5 | 8,3 | Низкая | 100 000 |
БПИФ "РИТ Жилая недвижимость" | 10,7 | 7,8 | Низкая | 5 000 |
ЗПИФ "Логистические парки" | 9,8 | 6,9 | Средняя | 300 000 |
БПИФ "Инфраструктурная недвижимость" | 9,3 | 5,7 | Низкая | 25 000 |
ЗПИФ "Технопарки России" | 8,9 | 4,5 | Высокая | 150 000 |
Примечательно, что современные фонды недвижимости стали более гибкими в своих инвестиционных стратегиях. Например, ЗПИФ "Арендный поток" выделяется не только высокой доходностью, но и активным управлением портфелем недвижимости, позволяющим максимизировать арендный доход. БПИФ "РЕ Девелопмент" применяет инновационный подход к выбору объектов для редевелопмента, используя предиктивную аналитику для определения районов с потенциалом быстрого роста стоимости после реновации.
Александр Соколов, инвестиционный стратег
Однажды ко мне обратился клиент, который планировал инвестировать 5 млн рублей исключительно в акции технологических компаний. Изучив его финансовые цели и уровень приемлемого риска, я рекомендовал распределить 30% суммы в фонд "Коммерческая недвижимость". Изначально он сомневался в этом решении, предпочитая высокодоходные, но волатильные активы.
Через 14 месяцев, когда технологический сектор пережил коррекцию на 22%, именно инвестиции в фонд недвижимости не только сохранили его капитал, но и обеспечили стабильный доходный поток в размере 8,3% годовых. Более того, стоимость паев фонда выросла на 3,2% за тот же период. Это наглядно продемонстрировало ценность диверсификации через фонды недвижимости, особенно в периоды рыночной нестабильности.

Как выбрать фонд недвижимости из списка на Мосбирже
Выбор оптимального фонда недвижимости — это многофакторное решение, требующее системного анализа ряда параметров. Рассмотрим ключевые критерии, на которые следует обратить внимание при отборе инструментов для инвестирования в 2025 году. 🏢
1. Тип фонда и структура активов
Первое, на что следует обратить внимание — тип фонда (ЗПИФ, БПИФ, REIT) и состав его активов. ЗПИФы недвижимости обычно менее ликвидны, но могут предлагать более высокую доходность. БПИФы обеспечивают большую ликвидность и доступность для розничных инвесторов.
Анализируйте структуру активов фонда:
- Географическая диверсификация объектов (разные регионы снижают риски)
- Специализация по типам недвижимости (жилая, коммерческая, складская)
- Баланс между развивающимися проектами и стабильными объектами
- Качество арендаторов и средний срок договоров аренды
2. Финансовые показатели и эффективность управления
Исключительно важно проанализировать историческую доходность фонда, но не менее значимы и другие финансовые параметры:
- Соотношение рыночной стоимости к стоимости чистых активов (P/NAV)
- Уровень заемного финансирования (LTV ratio) — оптимально не более 45-50%
- Стабильность дивидендных выплат за последние 3-5 лет
- Показатель расходов на управление фондом (TER — Total Expense Ratio)
- EBITDA margin по портфелю объектов недвижимости
3. Ликвидность и доступность
Фактор ликвидности особенно актуален для российского рынка, где объемы торгов по некоторым инструментам могут быть ограничены:
- Средний дневной объем торгов — чем выше, тем лучше ликвидность
- Спред между ценами покупки и продажи — узкий спред свидетельствует о высокой ликвидности
- Минимальный порог инвестиции — финансовая доступность для вашего бюджета
- Возможность частичного погашения паев (для ЗПИФов)
4. Управляющая компания и команда менеджмента
Качество управления — один из определяющих факторов успешности фонда недвижимости:
- Репутация и опыт управляющей компании в сфере недвижимости
- Квалификация управляющей команды и опыт работы на разных фазах рыночного цикла
- Прозрачность отчетности и регулярность коммуникаций с инвесторами
- Наличие собственной экспертизы в девелопменте и управлении объектами
Елена Петрова, финансовый аналитик
Мой личный опыт инвестирования в фонды недвижимости начался с непростой ситуации. В 2023 году я приобрела паи фонда, который демонстрировал впечатляющую доходность в 16% годовых. Однако я не обратила должного внимания на состав активов и качество управления.
Через полгода стало очевидно, что высокие показатели были результатом агрессивной стратегии с использованием избыточного левереджа — фонд имел долговую нагрузку около 70% от стоимости активов. При ухудшении ситуации на рынке это привело к вынужденной продаже части объектов по невыгодным ценам и резкому снижению стоимости паев.
Этот случай научил меня тщательно анализировать не только доходность, но и структуру баланса фонда. Теперь при выборе фондов недвижимости я в первую очередь смотрю на соотношение долга к активам (не более 50%), качество объектов в портфеле и историю работы управляющей команды на разных фазах рыночного цикла.
5. Налоговые аспекты и льготы
Налогообложение инвестиций в фонды недвижимости также играет существенную роль при выборе:
- Возможность использования ИИС и получения налоговых вычетов
- Особенности налогообложения дивидендных выплат
- Налоговые льготы при долгосрочном владении паями
Систематический подход к выбору фонда недвижимости с применением указанных критериев позволит сформировать инвестиционный портфель, соответствующий вашим финансовым целям и толерантности к риску. Важно также учитывать циклический характер рынка недвижимости и макроэкономические факторы, которые могут влиять на доходность в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Рейтинг лучших фондов недвижимости: анализ доходности и риска
Детальный анализ соотношения доходности и риска — ключевой аспект выбора оптимального фонда недвижимости. Представленный ниже рейтинг основан на комплексной оценке по методологии, учитывающей не только историческую доходность, но и показатели риска, качество управления и перспективы роста. 📊
Название фонда | Коэффициент Шарпа | 5-летняя доходность (CAGR) | Макс. просадка за 3 года | Рейтинг (1-10) |
---|---|---|---|---|
ЗПИФ "Арендный поток" | 1,62 | 13,7% | 8,2% | 9,1 |
ЗПИФ "Коммерческая недвижимость" | 1,47 | 12,3% | 6,5% | 8,9 |
БПИФ "РИТ Жилая недвижимость" | 1,33 | 11,2% | 5,4% | 8,5 |
БПИФ "РЕ Девелопмент" | 1,24 | 14,5% | 12,8% | 8,2 |
БПИФ "Инфраструктурная недвижимость" | 1,18 | 10,1% | 4,3% | 7,9 |
ЗПИФ "Логистические парки" | 1,05 | 11,7% | 9,2% | 7,6 |
ЗПИФ "Технопарки России" | 0,94 | 12,8% | 14,7% | 7,3 |
Методология рейтинга и ключевые показатели риска:
Коэффициент Шарпа — отражает избыточную доходность фонда на единицу риска. Чем выше показатель, тем эффективнее фонд управляет соотношением риск/доходность. Значения выше 1,0 считаются хорошими и указывают на эффективное управление.
Максимальная просадка — показывает наибольшее процентное снижение стоимости активов фонда от пика до минимума за рассматриваемый период. Этот параметр позволяет оценить потенциальные риски в периоды рыночных стрессов.
Анализ лидеров рейтинга:
ЗПИФ "Арендный поток" демонстрирует оптимальный баланс доходности и риска с коэффициентом Шарпа 1,62. Фонд инвестирует в премиальную коммерческую недвижимость с высоконадежными арендаторами, что обеспечивает стабильность денежного потока даже в периоды экономической нестабильности. Максимальная просадка в 8,2% указывает на устойчивость фонда к рыночным колебаниям при сохранении достойной доходности в 13,7% годовых.
ЗПИФ "Коммерческая недвижимость" занимает вторую позицию в рейтинге с показателем Шарпа 1,47. Диверсифицированный портфель торговых и офисных объектов в разных регионах России обеспечивает высокую защищенность от локальных рыночных рисков. Фонд демонстрирует одну из самых низких максимальных просадок (6,5%), что делает его привлекательным для консервативных инвесторов, ищущих стабильные доходы с пониженной волатильностью.
БПИФ "РЕ Девелопмент" показывает наивысшую 5-летнюю доходность (14,5%), но занимает только четвертую позицию из-за более высокого показателя максимальной просадки (12,8%). Этот фонд интересен для инвесторов, готовых принять несколько повышенный риск ради потенциально более высокой доходности.
Фонды с узкой специализацией и их риски:
ЗПИФ "Технопарки России" занимает более низкую позицию в рейтинге, несмотря на высокую историческую доходность, из-за значительной максимальной просадки (14,7%) и невысокого коэффициента Шарпа (0,94). Такая волатильность объясняется зависимостью технологического сегмента от экономических циклов и изменений в государственной политике поддержки инноваций.
БПИФ "Инфраструктурная недвижимость", напротив, демонстрирует высокую устойчивость (минимальная просадка 4,3%) при умеренной доходности (10,1%). Этот фонд может служить элементом "якорного" вложения для стабилизации инвестиционного портфеля.
Ключевые выводы для инвесторов:
- Фонды с высоким коэффициентом Шарпа (>1,3) предлагают наиболее эффективное соотношение риск/доходность
- Для консервативных инвесторов оптимальны фонды с максимальной просадкой не более 7% (ЗПИФ "Коммерческая недвижимость", БПИФ "Инфраструктурная недвижимость")
- Максимизация доходности возможна при выборе фондов с более агрессивной стратегией, но требует готовности к повышенной волатильности
- Диверсификация между несколькими фондами с разной специализацией и стратегией позволяет оптимизировать инвестиционный портфель
При анализе рейтинга критически важно учитывать собственные инвестиционные цели, горизонт инвестирования и индивидуальную толерантность к риску. Оптимальная стратегия для большинства инвесторов — сочетание фондов из верхней и средней частей рейтинга для баланса между стабильностью и потенциалом роста.
Определение вашего инвестиционного профиля — ключевой шаг перед вложением средств в фонды недвижимости. Для точного понимания своей склонности к риску и подходящих финансовых инструментов пройдите Тест на профориентацию от Skypro. Этот комплексный анализ поможет определить не только ваш инвестиционный профиль, но и выявит предрасположенность к работе в финансовом секторе. Результаты теста дадут четкое представление о том, какие фонды недвижимости оптимально соответствуют вашему риск-профилю и долгосрочным финансовым целям.
Особенности инвестирования в ЗПИФ недвижимости через биржу
Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости представляют собой особый класс инвестиционных инструментов на Московской бирже, требующий понимания их специфических характеристик и механизмов функционирования. Эти знания принципиально важны для эффективного инвестирования и минимизации рисков. 🏗️
Структура и принципы работы ЗПИФов недвижимости
ЗПИФ недвижимости — это инвестиционный фонд закрытого типа, формирующий портфель из объектов недвижимого имущества и прав на него. Ключевые структурные особенности:
- Фиксированное количество паев, выпускаемых при формировании фонда
- Строго определенный срок действия (обычно от 3 до 15 лет)
- Невозможность досрочного погашения паев по требованию инвестора (за исключением случаев, предусмотренных правилами фонда)
- Профессиональное доверительное управление активами управляющей компанией
- Контроль со стороны специализированного депозитария
В отличие от биржевых ПИФов (БПИФов), ЗПИФы имеют более сложную структуру, но предоставляют доступ к более диверсифицированному портфелю объектов недвижимости, включая премиальные активы с высоким порогом входа для частных инвесторов.
Особенности торговли паями ЗПИФов на Московской бирже
Инвестирование в ЗПИФы недвижимости через биржу имеет ряд специфических особенностей:
- Ликвидность: значительно ниже по сравнению с БПИФами и акциями; объемы торгов могут быть ограничены
- Спред: разница между ценами покупки и продажи часто составляет 1-3%, а в отдельных случаях может достигать 5-7%
- Режим торгов: многие ЗПИФы торгуются в режиме переговорных сделок (РПС), что требует согласования условий с контрагентом
- Стоимость пая: может торговаться как с премией, так и с дисконтом к расчетной стоимости чистых активов (СЧА)
- Минимальный объем инвестиций: часто устанавливается на уровне от 300 000 до 1 000 000 рублей
При покупке паев важно учитывать, что их рыночная цена может существенно отличаться от расчетной стоимости активов фонда, причем как в большую, так и в меньшую сторону в зависимости от рыночной конъюнктуры и ликвидности.
Налогообложение и юридические аспекты
Инвестирование в ЗПИФы недвижимости имеет свои налоговые особенности:
- Промежуточные выплаты дохода от фонда облагаются налогом на прибыль по ставке 13% для резидентов РФ
- При продаже паев налогообложению подлежит разница между ценой покупки и продажи
- Возможность использования налоговых льгот при владении паями более 3 лет (инвестиционный вычет)
- Возможность приобретения паев на ИИС с получением налоговых вычетов (тип А или тип Б)
С юридической точки зрения, пайщик ЗПИФа не является прямым владельцем объектов недвижимости — имущество находится в доверительном управлении управляющей компании, что создает дополнительный уровень защиты активов.
Преимущества и риски инвестирования в ЗПИФы недвижимости
Преимущества:
- Доступ к профессионально управляемому диверсифицированному портфелю недвижимости
- Возможность участия в крупных проектах с минимальными по сравнению с прямыми инвестициями вложениями
- Защита от инфляции за счет роста стоимости недвижимых активов и арендных ставок
- Отсутствие необходимости самостоятельного управления объектами
- Регулярный доход в виде промежуточных выплат (если предусмотрено правилами фонда)
Риски:
- Низкая ликвидность инвестиций и сложность быстрого выхода из актива
- Риск некачественного управления объектами недвижимости
- Концентрационные риски при недостаточной диверсификации портфеля
- Зависимость от рыночного цикла в секторе недвижимости
- Валютные риски при инвестировании в объекты с валютной составляющей в доходах
Для минимизации рисков рекомендуется тщательно изучать правила доверительного управления фондом, историю и репутацию управляющей компании, структуру активов и качество объектов недвижимости в портфеле фонда перед принятием инвестиционного решения.
Стратегии работы с ЗПИФами недвижимости
В зависимости от инвестиционных целей можно выделить несколько основных стратегий:
- Стратегия дохода: фокус на фонды с регулярными промежуточными выплатами, инвестирующие в объекты с стабильным арендным потоком
- Стратегия роста капитала: ориентация на фонды, инвестирующие в проекты девелопмента с потенциалом значительного увеличения стоимости
- Смешанная стратегия: сбалансированный подход, комбинирующий элементы дохода и роста
- Диверсификационная стратегия: использование ЗПИФов недвижимости для снижения общей волатильности инвестиционного портфеля
Оптимальный подход — включение паев ЗПИФов недвижимости в качестве элемента диверсифицированного инвестиционного портфеля, с долей, соответствующей индивидуальному профилю риска инвестора, обычно в диапазоне 10-30% от общего объема активов.
Перспективы фондов недвижимости Мосбиржи: стратегии инвестора
Рынок фондов недвижимости на Московской бирже находится в фазе трансформации, предлагая инвесторам новые возможности в 2025 году. Анализ макроэкономических факторов и отраслевых тенденций позволяет сформировать видение перспектив этого сегмента и разработать эффективные стратегии инвестирования в зависимости от горизонта планирования и риск-профиля. 🔮
Ключевые тренды, определяющие будущее фондов недвижимости
Несколько фундаментальных тенденций формируют перспективы рынка фондов недвижимости Мосбиржи:
- Цифровизация сектора недвижимости: внедрение технологий "умных зданий" и автоматизированных систем управления недвижимостью повышает эффективность использования объектов и их инвестиционную привлекательность
- ESG-трансформация: рост значимости экологических, социальных и управленческих факторов меняет подходы к оценке инвестиционной привлекательности объектов недвижимости
- Развитие сегмента арендного жилья: формирование институционального рынка арендного жилья создает новые возможности для фондов недвижимости
- Переформатирование коммерческих пространств: адаптация офисных и торговых объектов под новые модели потребления и организации рабочего пространства
- Повышение прозрачности рынка: развитие цифровых платформ и аналитических инструментов делает рынок недвижимости более прозрачным и предсказуемым
Эти тренды создают фундамент для долгосрочного развития сектора фондов недвижимости, при этом наиболее перспективными выглядят фонды, инвестирующие в технологически продвинутые объекты и проекты, соответствующие ESG-принципам.
Прогноз доходности по сегментам рынка недвижимости
Оценка потенциальной доходности различных сегментов рынка недвижимости на горизонте 2025-2028 гг.:
- Индустриальная и складская недвижимость: прогнозируемая годовая доходность 11-14%, обусловлена продолжающимся развитием логистики и электронной коммерции
- Арендное жилье: ожидаемая доходность 9-12% годовых с низкой волатильностью, стабильный сегмент с защитной функцией в периоды экономического спада
- Специализированная коммерческая недвижимость (дата-центры, медицинские объекты): прогнозируемая доходность 13-16%, высокий потенциал роста за счет отраслевой специфики
- Офисная недвижимость класса А и A+: ожидаемая доходность 8-10%, волатильность зависит от локации объектов и адаптивности к новым форматам работы
- Торговая недвижимость: прогнозируемая доходность 7-9% с повышенными рисками трансформации сегмента под влиянием онлайн-ритейла
Фонды, специализирующиеся на индустриальной недвижимости и арендном жилье, демонстрируют оптимальное соотношение риска и доходности в среднесрочной перспективе, в то время как инвестиции в специализированные объекты (дата-центры, медицинские учреждения) предлагают наибольший потенциал роста при повышенном риске.
Стратегии инвестирования в зависимости от горизонта планирования
Оптимальные стратегии инвестирования в фонды недвижимости Мосбиржи варьируются в зависимости от временного горизонта:
Краткосрочный горизонт (1-2 года):
- Фокус на фонды с высокой дивидендной доходностью и низкой волатильностью
- Приоритет инструментам с высокой ликвидностью (БПИФы)
- Тактические позиции в фондах, торгующихся с существенным дисконтом к СЧА
- Рекомендуемые инструменты: БПИФ "РИТ Жилая недвижимость", БПИФ "Инфраструктурная недвижимость"
Среднесрочный горизонт (3-5 лет):
- Балансированный подход с фокусом на фонды с устойчивым денежным потоком и потенциалом роста стоимости активов
- Диверсификация по типам недвижимости и географическим локациям
- Частичное включение ЗПИФов в портфель для повышения доходности
- Рекомендуемые инструменты: ЗПИФ "Коммерческая недвижимость", ЗПИФ "Логистические парки", БПИФ "РЕ Девелопмент"
Долгосрочный горизонт (более 5 лет):
- Стратегический подход с фокусом на фонды, инвестирующие в перспективные сегменты с потенциалом долгосрочного роста
- Включение в портфель ЗПИФов с фокусом на проекты девелопмента и редевелопмента
- Приоритет фондам с активной стратегией управления портфелем недвижимости
- Рекомендуемые инструменты: ЗПИФ "Арендный поток", ЗПИФ "Технопарки России"
Диверсификация и распределение активов
Для оптимизации соотношения риска и доходности рекомендуется следующая структура распределения инвестиций в фонды недвижимости в зависимости от профиля инвестора:
- Консервативный профиль: 70% в фонды стабильной доходности (арендное жилье, инфраструктурная недвижимость), 30% в фонды умеренного роста (качественные офисные и торговые объекты)
- Умеренный профиль: 50% в фонды стабильной доходности, 40% в фонды умеренного роста, 10% в фонды высокого роста (девелопмент, технопарки)
- Агрессивный профиль: 30% в фонды стабильной доходности, 40% в фонды умеренного роста, 30% в фонды высокого роста
Дополнительно рекомендуется регулярный пересмотр структуры портфеля фондов недвижимости (не реже одного раза в 6-12 месяцев) для адаптации к изменяющимся рыночным условиям и фазам экономического цикла.
Интеграция фондов недвижимости в общий инвестиционный портфель
Фонды недвижимости Мосбиржи могут выполнять различные функции в структуре инвестиционного портфеля:
- Защита от инфляции (особенно актуально в условиях повышенной инфляционной неопределенности)
- Стабилизация общей доходности портфеля за счет низкой корреляции с традиционными финансовыми инструментами
- Обеспечение регулярного дохода через дивидендные выплаты
- Добавление компонента роста капитала в долгосрочной перспективе
Рекомендуемая общая доля фондов недвижимости в сбалансированном инвестиционном портфеле составляет 15-25% в зависимости от индивидуальных целей и толерантности к риску.
Рынок фондов недвижимости на Московской бирже предлагает разнообразные возможности для инвестиций в 2025 году. Ключом к успеху является тщательный анализ инвестиционных стратегий фондов, оценка соотношения риска и доходности, а также регулярный мониторинг рыночной ситуации. Инструменты с различной специализацией — от арендного жилья до высокотехнологичных офисных комплексов — позволяют построить диверсифицированный портфель, способный демонстрировать стабильные результаты на разных фазах рыночного цикла. При выборе фондов недвижимости особенно важно смотреть на качество управления и структуру активов — эти факторы в долгосрочной перспективе оказывают решающее влияние на итоговую доходность инвестиций.