Почему не платят дивиденды по акциям: 5 основных причин отказа

Для кого эта статья:

• Инвесторы, интересующиеся фондовым рынком и дивидендной политикой компаний
• Финансовые аналитики и специалисты в области инвестиций

• Студенты и молодые специалисты, стремящиеся повысить свои знания в финансовом анализе и управлении инвестициями

  Фондовый рынок манит доходностью, но инвестор нередко сталкивается с горьким разочарованием: ожидаемые дивиденды не поступают на счёт. Вы покупали акции, рассчитывая на стабильный денежный поток, а получили лишь ценную бумагу, которая не приносит дохода? Ваше разочарование понятно. Но прежде чем продавать актив с убытком или обвинять компанию в нечестности, стоит разобраться в объективных причинах, по которым организации отказывают акционерам в выплатах. 🧐 Пять ключевых факторов нередко становятся основанием для решения совета директоров оставить акционеров без дивидендов.

Хотите избежать неприятных сюрпризов и научиться прогнозировать дивидендные выплаты? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro научит вас профессионально анализировать финансовую отчётность компаний и определять их способность выплачивать дивиденды. Вы освоите методики оценки финансовой устойчивости предприятий и сможете предсказывать вероятность получения дивидендов ещё до покупки акций.

Финансовые трудности компании как причина отсутствия выплат

Наличие убытков — наиболее очевидная и распространённая причина отказа в выплате дивидендов. Компания просто не имеет средств для распределения среди акционеров, когда бизнес работает в минус. Российское законодательство прямо запрещает выплату дивидендов при наличии признаков банкротства или если такие признаки возникнут в результате выплаты.

Даже при наличии прибыли в текущем отчётном периоде, компания может отказаться от выплат, если имеет непокрытые убытки прошлых лет. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах», дивиденды не могут быть объявлены, если компания имеет отрицательные показатели чистых активов или если выплата приведет к такому состоянию.

Алексей Иванов, инвестиционный аналитик

Один из моих клиентов в 2022 году приобрёл солидный пакет акций крупной металлургической компании, привлечённый её многолетней историей стабильных выплат. Предыдущие годы дивидендная доходность стабильно превышала 10%. Однако через полгода после покупки компания объявила о полном отказе от дивидендов. Акционер был в недоумении и обратился ко мне за разъяснениями.

При детальном анализе финансовой отчётности мы обнаружили, что из-за резкого роста цен на энергоносители и санкционных ограничений выручка компании упала на 32%, а чистая прибыль сократилась на 87%. Кроме того, оказалось, что компания имеет кредитные соглашения с банками, запрещающие выплату дивидендов при падении показателя EBITDA ниже определённого уровня. Именно эта граница и была пройдена.

Клиент сохранил акции в портфеле, и это оказалось правильным решением — через 18 месяцев, когда компания восстановила финансовые показатели, дивидендные выплаты возобновились в полном объёме, а их размер даже превысил исторические значения.

К финансовым причинам отказа от дивидендов также относится недостаточная ликвидность. Даже при наличии прибыли на бумаге, компания может испытывать нехватку реальных денежных средств для выплат. Это явление называется "прибыль есть, а денег нет" и часто встречается у быстрорастущих компаний, которые вынуждены вкладывать все свободные средства в оборотный капитал и закупку товаров для дальнейшего расширения.

Анализируя финансовое положение компании перед покупкой акций, обратите внимание на следующие красные флаги: 🚩

• Снижение выручки на протяжении нескольких кварталов подряд
• Растущий долг без соответствующего роста операционной прибыли
• Снижение маржи по чистой прибыли
• Регулярный дефицит денежного потока
• Увеличение дебиторской задолженности относительно выручки

Реинвестирование прибыли вместо выплаты дивидендов

Отсутствие дивидендов не всегда означает проблемы в компании. Напротив, это может быть признаком активного роста и развития бизнеса. Многие успешные корпорации, особенно технологические гиганты, годами не выплачивают дивиденды, предпочитая направлять всю прибыль на расширение деятельности.

Компании реинвестируют прибыль по нескольким основным направлениям:

• Капитальные затраты (CAPEX) — расширение производственных мощностей, обновление оборудования
• Исследования и разработки (R&D) — создание новых продуктов и технологий
• Слияния и поглощения — приобретение других компаний для расширения бизнеса
• Погашение долга — снижение долговой нагрузки для укрепления финансовой устойчивости
• Выкуп собственных акций — альтернативный механизм возврата капитала акционерам

Показательный пример — компания Amazon, которая несмотря на огромную капитализацию и прибыльность, никогда не выплачивала дивиденды, направляя все средства на захват новых рынков и развитие инфраструктуры. Похожую стратегию демонстрирует и Яндекс, который исторически не выплачивал дивиденды, предпочитая инвестировать в новые направления бизнеса.

Светлана Петрова, портфельный управляющий

В марте 2023 года ко мне обратилась клиентка с жалобой на отсутствие дивидендов по акциям быстрорастущей фармацевтической компании. Она приобрела эти бумаги год назад, и несмотря на то, что акции выросли на 38%, дивиденды так и не были объявлены, что вызвало её разочарование.

Мы провели анализ финансовой отчётности и обнаружили, что компания не только не находится в сложном положении, но и демонстрирует впечатляющий рост: выручка увеличилась на 67%, а чистая прибыль — более чем в два раза. Что же произошло с деньгами?

Оказалось, что компания направила почти 80% прибыли на строительство нового завода и ещё 15% — на приобретение патентов на перспективные препараты. Это стратегические инвестиции, которые должны обеспечить долгосрочный рост бизнеса.

Я предложила клиентке рассматривать ситуацию не как недополученный доход, а как отложенное вознаграждение — компания создаёт базу для будущего роста акций. В результате она не только сохранила позицию, но и увеличила долю этих акций в портфеле. К концу 2024 года стоимость её пакета выросла ещё на 42%, что с избытком компенсировало отсутствие дивидендов.

Стоит понимать, что реинвестирование прибыли — это не просто отказ вернуть деньги акционерам, а стратегия создания долгосрочной акционерной стоимости. При эффективном инвестировании прибыли в развитие бизнеса, рентабельность капитала растёт, что в перспективе приводит к более высокому росту акций, нежели при регулярной выплате дивидендов.

Юридические ограничения и договорные обязательства

Даже при наличии достаточной прибыли и отсутствии инвестиционных планов, компания может быть юридически ограничена в возможности выплачивать дивиденды. Эти ограничения могут исходить из различных источников: законодательства, кредитных договоров, корпоративных соглашений и даже судебных решений.

Законодательные ограничения на выплату дивидендов в России регулируются преимущественно Федеральным законом «Об акционерных обществах». Согласно этому закону, компания не может объявлять и выплачивать дивиденды, если:

• Не полностью оплачен уставный капитал общества
• Не выкуплены акции, которые акционеры предъявили к выкупу
• На момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства)
• Стоимость чистых активов меньше уставного капитала и резервного фонда
• В результате выплаты дивидендов стоимость чистых активов станет меньше указанных показателей

Помимо законодательных ограничений, существенное влияние на дивидендную политику оказывают ограничения, связанные с кредитными договорами. В соглашениях с банками часто присутствуют ковенанты (особые условия), которые запрещают выплату дивидендов при определенных обстоятельствах:

• Снижение финансовых показателей ниже установленного уровня (например, соотношение долг/EBITDA выше определённого значения)
• Нарушение других условий кредитных соглашений (например, целевое использование средств)
• Отсутствие разрешения кредитора на выплату дивидендов

В условиях экономической нестабильности 2025 года многие банки ужесточают требования к заёмщикам, включая в договоры более строгие ограничения на распределение прибыли. Это делается для защиты интересов кредиторов, которые хотят убедиться, что компания сохранит достаточный денежный поток для обслуживания долга. 💰

Корпоративные соглашения между акционерами также могут содержать условия, ограничивающие выплату дивидендов. Например, в акционерном соглашении может быть предусмотрено, что дивиденды не выплачиваются до достижения определённых показателей или до наступления определённых событий.

Дополнительным ограничением могут стать судебные решения, которые в рамках судебных споров временно запрещают компании распределять прибыль среди акционеров до разрешения правового конфликта.

Собираетесь строить карьеру в сфере финансов или инвестиций? Неуверены, какое направление выбрать? Пройдите Тест на профориентацию от Skypro и узнайте, подходит ли вам профессия финансового аналитика или инвестиционного консультанта. Тест определит ваши сильные стороны и предложит оптимальную траекторию профессионального развития в финансовой сфере, где понимание дивидендных политик и финансового анализа особенно ценно.

Дивидендная политика: когда компании сознательно не платят

Некоторые компании изначально не планируют выплачивать дивиденды — это осознанная стратегия, которая фиксируется в дивидендной политике. Отсутствие регулярных выплат акционерам в таких случаях не является неожиданностью, а представляет собой часть бизнес-модели.

Компании, сознательно отказывающиеся от выплаты дивидендов, обычно относятся к одной из следующих категорий:

• Быстрорастущие компании в фазе активного развития (особенно технологический сектор)
• Компании с высокой капиталоёмкостью бизнеса, требующей постоянных инвестиций
• Венчурные проекты, ориентированные на создание инновационных продуктов
• Компании с высокой долговой нагрузкой, фокусирующиеся на её снижении
• Предприятия в циклических отраслях с высокой волатильностью доходов

Причины, по которым компании сознательно выбирают стратегию отказа от дивидендов, могут варьироваться, но чаще всего включают:

• Долгосрочная ориентация на рост капитализации вместо текущих выплат
• Налоговая оптимизация (в некоторых юрисдикциях дивиденды облагаются более высоким налогом, чем прирост капитала)
• Привлечение определённого типа инвесторов — тех, кто ориентирован на долгосрочный рост, а не регулярный доход
• Поддержание гибкости в финансовой политике и возможность быстро реагировать на изменения рынка

Необходимо понимать, что отсутствие дивидендов в соответствии с заявленной политикой — это не "обман" акционеров, а стратегический выбор компании, с которым инвестор должен быть ознакомлен до приобретения акций.

Инвесторы могут получить информацию о дивидендной политике из нескольких источников:

• Официальный сайт компании (раздел для инвесторов)
• Годовые отчёты и презентации для инвесторов
• Проспекты эмиссии при публичном размещении акций
• Заявления руководства в СМИ и на конференциях для инвесторов
• Специализированные финансовые порталы и платформы

Как акционеру реагировать на отсутствие дивидендов

Столкнувшись с отсутствием ожидаемых дивидендных выплат, акционеру следует действовать рационально, избегая эмоциональных решений. Прежде всего, необходимо проанализировать причины отказа от выплат и оценить их влияние на долгосрочные перспективы компании и свой инвестиционный портфель. 📊

Алгоритм действий акционера при отсутствии дивидендных выплат:

1. Изучить официальные заявления компании о причинах невыплаты дивидендов
2. Проанализировать финансовую отчётность для оценки реального положения дел
3. Сравнить текущую ситуацию с историческими данными и показателями конкурентов
4. Ознакомиться с мнениями и прогнозами независимых аналитиков
5. Принять взвешенное инвестиционное решение на основе полученных данных

В зависимости от выявленных причин отсутствия дивидендов, акционер может выбрать различные стратегии действий:

Важно помнить, что дивидендные выплаты — лишь один из способов получения дохода от акций. Даже при отсутствии дивидендов, акционер может получать выгоду через рост стоимости акций, если компания эффективно использует нераспределённую прибыль.

Для защиты своих прав и интересов акционер имеет законные механизмы воздействия на политику компании:

• Участие в общем собрании акционеров и голосование по вопросу распределения прибыли
• Направление запросов в совет директоров о причинах отсутствия дивидендных выплат
• Инициирование включения вопроса о дивидендах в повестку собрания акционеров (для владельцев крупных пакетов)
• Координация действий с другими миноритарными акционерами для усиления влияния
• В крайних случаях — обращение в суд при наличии нарушений законодательства

Разумный подход к ситуации отсутствия дивидендов предполагает объективную оценку компании с учётом всех факторов, влияющих на её стоимость и перспективы. Часто временный отказ от выплат является признаком ответственного корпоративного управления и заботы о долгосрочной устойчивости бизнеса.

Дивиденды – не единственный способ извлечения выгоды из акций. Успешное инвестирование требует комплексного взгляда на ценность компании и её перспективы. Отсутствие дивидендов иногда сигнализирует о более важных стратегических приоритетах, которые в будущем могут принести существенно большую доходность. Правильная оценка причин невыплаты дивидендов позволяет принимать взвешенные инвестиционные решения и избегать поспешных действий, которые могут привести к упущенным возможностям или финансовым потерям. Главный принцип успешного инвестора – терпение, основанное на глубоком понимании бизнес-модели компании и макроэкономического контекста её деятельности.