От чего зависит ликвидность облигаций – 5 ключевых факторов

Для кого эта статья:

• Профессиональные инвесторы и финансовые аналитики
• Студенты и начинающие специалисты в области финансов и инвестиций

• Институциональные инвесторы, интересующиеся облигациями и их ликвидностью

  Выбор ликвидных облигаций — искусство, доступное не каждому инвестору. Когда я анализирую потенциальные вложения для своих клиентов, ликвидность играет решающую роль: она определяет, насколько быстро и с какими потерями можно будет выйти из позиции. В 2025 году, когда рынки демонстрируют повышенную волатильность, понимание ключевых факторов ликвидности облигаций — не просто преимущество, а необходимость для выживания в инвестиционной среде. Давайте рассмотрим пять основных элементов, определяющих насколько легко вы сможете продать свои долговые бумаги без существенной потери стоимости. 📊

Стремитесь стать специалистом, способным профессионально оценивать ликвидность финансовых инструментов? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro — ваш путь к пониманию тонкостей рынка облигаций. Вы научитесь анализировать все ключевые факторы ликвидности долговых бумаг и создавать сбалансированные инвестиционные портфели, способные выстоять даже в турбулентные времена. Старт карьеры финансового эксперта начинается здесь!

Объем эмиссии: как количество облигаций влияет на их ликвидность

Объем выпуска облигаций — первый и, пожалуй, самый фундаментальный фактор, определяющий ликвидность ценных бумаг. Крупные эмиссии создают глубокий рынок, где присутствует достаточное количество покупателей и продавцов, что обеспечивает непрерывность торгов и сужение спреда между ценами покупки и продажи.

Аналитические данные за первый квартал 2025 года демонстрируют, что выпуски облигаций объемом менее 5 миллиардов рублей имеют значительно меньшую ликвидность по сравнению с эмиссиями в 20+ миллиардов. Крупные выпуски привлекают больший интерес институциональных инвесторов, создавая постоянный поток сделок.

Обратите внимание на следующие аспекты анализа объема эмиссии:

• Крупные эмиссии облигаций притягивают более широкий круг инвесторов, включая хедж-фонды и пенсионные фонды, что повышает ликвидность.
• Выпуски с большим объемом имеют более активное маркет-мейкерское сопровождение.
• Для розничных инвесторов оптимальным выбором в 2025 году являются выпуски от 5 млрд рублей и выше.
• Облигации с объемом менее 1 млрд рублей часто страдают от ценовых искажений при попытке быстрой продажи.

Виктор Павлов, ведущий портфельный управляющий В марте 2025 года наш фонд столкнулся с необходимостью быстро реструктурировать портфель из-за резкого изменения прогнозов по ключевой ставке. Мы держали позиции в двух выпусках одного эмитента — на 2 и на 25 миллиардов рублей. Когда пришло время продавать, разница в ликвидности оказалась колоссальной. Крупный выпуск удалось реализовать за один день с минимальным отклонением от рыночной цены. А вот с малым выпуском пришлось помучиться целую неделю, и в итоге продать с дисконтом почти в 2% к справедливой стоимости. Этот случай стал для нас наглядной иллюстрацией того, как объем эмиссии напрямую влияет на ликвидность облигаций.

Стратегический подход к инвестициям в облигации требует предварительной оценки объема выпуска — чем больше эмиссия, тем проще будет выйти из позиции при необходимости без существенных потерь. Это особенно актуально в периоды рыночных стрессов, когда ликвидность может резко снижаться даже для относительно крупных выпусков. 💼

Кредитный рейтинг эмитента: фактор доверия инвесторов

Кредитный рейтинг — это медаль доверия, которую рынок вручает эмитенту. Облигации компаний с высоким рейтингом привлекают широкий круг инвесторов, что создает постоянный спрос и предложение, делая инструмент ликвидным. Аналитические данные 2025 года показывают, что разница в ликвидности между облигациями инвестиционного (BBB- и выше) и спекулятивного (BB+ и ниже) уровней может достигать 300-400% по объему торгов.

Важно понимать иерархию влияния рейтинга на ликвидность:

• Инструменты с рейтингом AAA/AA+ обладают максимальной ликвидностью и минимальными спредами.
• Бумаги с рейтингом BBB имеют устойчивую ликвидность даже при рыночных колебаниях.
• Облигации категории BB могут демонстрировать приемлемую ликвидность в стабильные периоды, но резко терять её при турбулентности.
• Инструменты с рейтингом B и ниже характеризуются хронически низкой ликвидностью и высокими спредами.

Интересно проследить, как изменяется ликвидность при движении рейтинга. Исследования показывают, что повышение рейтинга эмитента на одну ступень увеличивает ликвидность его облигаций в среднем на 15-25%, а понижение может сократить ликвидность на 30-40% из-за усиления эффекта "бегства в качество".

Не уверены, подходит ли вам карьера финансового аналитика, оценивающего кредитные риски? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить, насколько ваши личностные качества и навыки соответствуют требованиям профессии. Точное понимание рейтингов и их влияния на ликвидность облигаций — ключевая компетенция успешного аналитика. Пройдите тест и узнайте свой потенциал в мире финансовой аналитики!

В 2025 году кредитный рейтинг стал еще более значимым фактором для институциональных инвесторов. Многие фонды и пенсионные программы имеют строгие мандаты, запрещающие инвестировать в бумаги ниже определенного рейтингового уровня. Это создает "рейтинговые пороги ликвидности" — критические точки, где структура инвесторской базы существенно меняется.

Профессиональные участники рынка внимательно отслеживают не только сам рейтинг, но и прогноз по нему. Облигации эмитентов с "негативным прогнозом" от ведущих рейтинговых агентств демонстрируют снижение ликвидности на 10-15% еще до фактического понижения рейтинга. 📉

Ликвидность облигаций зависит от активности вторичного рынка

Здоровый вторичный рынок — кровеносная система любого ликвидного финансового инструмента. Для облигаций данный аспект приобретает особое значение, поскольку многие выпуски имеют длительный срок обращения, и возможность комфортного выхода из позиции становится критически важной для инвесторов.

Ключевые показатели активности вторичного рынка облигаций включают:

• Средний дневной объем торгов — отражает интенсивность трансакций.
• Коэффициент оборачиваемости — показывает, какой процент от общего объема выпуска торгуется ежедневно.
• Количество сделок — демонстрирует широту участия игроков в торгах.
• Средний размер лота — указывает на доступность инструмента для различных категорий инвесторов.
• Регулярность котировок — характеризует непрерывность присутствия ценовых предложений.

Елена Соколова, инвестиционный стратег Работая с портфелем крупного корпоративного клиента, я столкнулась с интересным парадоксом в конце 2024 года. Два корпоративных выпуска с практически идентичными параметрами: оба с рейтингом BBB+, объёмом около 15 миллиардов и сроком погашения около 5 лет, демонстрировали абсолютно разную ликвидность. Первый выпуск торговался ежедневно с узким спредом, второй — редко и с широким. Решающим фактором оказалось присутствие сильного маркет-мейкера у первого выпуска, который поддерживал двусторонние котировки в течение всей торговой сессии даже при рыночных колебаниях. Этот случай наглядно продемонстрировал, что активность и структура вторичного рынка могут иметь приоритетное значение над другими факторами ликвидности.

Анализ данных московской биржи за первую половину 2025 года показывает, что наличие профессиональных маркет-мейкеров повышает ликвидность облигационного выпуска в среднем на 40-60%. Эти участники берут на себя обязательства поддерживать двусторонние котировки в течение торговой сессии, обеспечивая непрерывность торгов и сужая спреды.

Технологические инновации также значимо влияют на активность вторичного рынка. Развитие алгоритмической торговли и интеграция профессиональных торговых платформ с розничными брокерскими приложениями в 2025 году увеличили ликвидность даже среднеразмерных выпусков, сделав их доступнее для широкого круга инвесторов.

Практические советы по оценке активности вторичного рынка:

• Изучайте историю торгов за последние 3-6 месяцев для выявления "мертвых" периодов.
• Обращайте внимание на соотношение количества сделок к их объему — чем больше сделок на единицу объема, тем здоровее рынок.
• Оценивайте реакцию ликвидности на рыночные шоки — качественные выпуски сохраняют торговую активность даже при волатильности.
• Анализируйте состав инвесторов — диверсифицированная база обеспечивает стабильную ликвидность.

Активность вторичного рынка — динамичная характеристика, которая может существенно меняться в течение жизненного цикла облигации. Профессиональные инвесторы регулярно мониторят эти изменения для своевременной корректировки инвестиционных стратегий. 🔄

Срок до погашения: почему "короткие" облигации ликвиднее

Временной горизонт инвестиции — ключевой фактор, определяющий ликвидность долговых инструментов. Краткосрочные облигации традиционно превосходят долгосрочные по ликвидности, демонстрируя более узкие спреды и высокие объемы торгов. Это обусловлено несколькими фундаментальными факторами.

Основные причины превосходства ликвидности краткосрочных облигаций:

• Меньшая чувствительность к изменениям процентных ставок (низкая дюрация).
• Пониженные кредитные риски из-за более короткого периода прогнозирования.
• Большая привлекательность для консервативных инвесторов и управляющих ликвидностью.
• Точнее поддающаяся прогнозированию рыночная цена.
• Более высокое соотношение купонных выплат к сроку владения.

Статистический анализ торгов за последний квартал 2025 года демонстрирует, что при прочих равных облигации со сроком до погашения менее года имеют в 2,5-3 раза больший коэффициент оборачиваемости по сравнению с аналогичными выпусками, до погашения которых остаётся 5-7 лет.

Интересно отметить закономерность: разрыв в ликвидности между краткосрочными и долгосрочными облигациями существенно увеличивается в периоды рыночной неопределенности. В первом квартале 2025 года, когда ожидания по инфляции и ключевой ставке были противоречивыми, спред между короткими и длинными бумагами одного эмитента мог различаться в 5-6 раз.

Практический совет: при необходимости инвестирования на длительный срок, рассмотрите стратегию "облигационной лестницы" — равномерное распределение инвестиций между выпусками с различными сроками погашения. Это обеспечит необходимый уровень ликвидности портфеля в целом.

Также необходимо учитывать феномен "преференциальных сроков" — на рынке существуют наиболее ликвидные временные интервалы, соответствующие популярным инвестиционным горизонтам: 3 месяца, 6 месяцев, 1 год и 3 года. Облигации с погашением в эти периоды часто обладают повышенной ликвидностью. 📅

Тип эмитента: государственные vs корпоративные бумаги

Принадлежность эмитента к определенному сектору экономики фундаментально влияет на ликвидность выпускаемых им долговых инструментов. Иерархия ликвидности в 2025 году выглядит следующим образом (от наиболее к наименее ликвидным):

1. Государственные облигации федерального уровня (ОФЗ)
2. Облигации международных финансовых институтов
3. Облигации системообразующих банков
4. Облигации крупных нефтегазовых компаний
5. Облигации крупных промышленных предприятий
6. Облигации региональных и муниципальных органов власти
7. Облигации средних коммерческих компаний
8. Высокодоходные облигации (High Yield)

Государственные облигации традиционно лидируют по ликвидности благодаря целому ряду структурных преимуществ:

• Минимальный кредитный риск (условно безрисковые инструменты).
• Огромные объемы выпусков, исчисляемые сотнями миллиардов.
• Активное маркет-мейкерское сопровождение.
• Используются как обеспечение в операциях РЕПО.
• Служат ориентиром для ценообразования на рынке (бенчмарк).
• Доступны в качестве инструментов для иностранных инвесторов.

Анализ данных за 2025 год показывает, что средний дневной оборот ОФЗ превышает аналогичный показатель для корпоративных облигаций сопоставимого срока и объема выпуска в 3-5 раз. Спред между ценой покупки и продажи также существенно меньше — 0,05-0,1% против 0,3-0,8% у корпоративных аналогов.

Среди корпоративных эмитентов наблюдается четкая корреляция между размером компании, ее положением в отрасли и ликвидностью облигаций. Облигации "голубых фишек" — лидеров в своих секторах экономики — обычно имеют ликвидность на 30-50% выше среднеотраслевых показателей.

Интересный тренд 2025 года — рост ликвидности "зеленых" облигаций, связанный с притоком средств в ESG-инструменты. Экологические, социальные облигации и облигации устойчивого развития демонстрируют на 15-20% более высокую ликвидность по сравнению с традиционными выпусками аналогичных эмитентов.

Для практических инвестиционных решений важно сбалансировать доходность и ликвидность. Государственные облигации обеспечивают максимальную ликвидность, но более низкую доходность, в то время как корпоративные выпуски предлагают премию за пониженную ликвидность и повышенный риск. 📊

Понимание факторов ликвидности облигаций — настоящий дифференциатор между профессиональным инвестором и дилетантом. Крупный объем эмиссии создает глубину рынка, высокий кредитный рейтинг привлекает широкий круг покупателей, активный вторичный рынок обеспечивает непрерывность торгов, короткий срок до погашения снижает риски, а тип эмитента определяет базовый уровень доверия. Комбинируя эти знания, вы сможете формировать по-настоящему эффективные облигационные портфели, где каждый инструмент будет обладать оптимальным балансом доходности, риска и возможности быстрого выхода из позиции. Профессионалы не просто смотрят на доходность облигации — они всегда оценивают её через призму ликвидности.