ОФЗ, привязанные к ключевой ставке: особенности и доходность

Для кого эта статья:

• Инвесторы, заинтересованные в государственных облигациях и финансовых инструментах с фиксированным доходом
• Финансовые аналитики и консультанты, ищущие информацию о современных инвестиционных стратегиях

• Чтение для начинающих инвесторов, желающих понять основы работы с ОФЗ и механизмы финансового анализа

  Инвестиционный ландшафт 2025 года предлагает множество возможностей, и среди них особое внимание привлекают ОФЗ с привязкой к ключевой ставке. Эти государственные облигации стали своеобразным "тихим убежищем" для капитала в период экономической неопределенности, предлагая защиту от инфляции и потенциал доходности выше банковских депозитов. Давайте разберемся, как устроен этот инструмент, какую доходность он может принести и почему опытные инвесторы выделяют для него особое место в своих портфелях. 💰

Хотите научиться профессионально анализировать инвестиционные возможности и оценивать привлекательность таких инструментов, как ОФЗ с плавающей ставкой? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro — именно то, что вам нужно. Вы освоите методы оценки доходности ценных бумаг, научитесь просчитывать риски и сможете создавать эффективные инвестиционные стратегии. Программа разработана с учетом актуальных требований рынка 2025 года!

ОФЗ, привязанные к ключевой ставке: принцип работы

Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) — это государственные ценные бумаги, доходность которых напрямую коррелирует с ключевой ставкой Центрального банка. Принцип их работы заключается в автоматической корректировке купонных выплат при изменении монетарной политики регулятора. Фактически, приобретая ОФЗ-ПК, инвестор получает инструмент, который адаптируется к рыночным условиям без необходимости каких-либо дополнительных действий с его стороны.

ОФЗ-ПК эмитируются Министерством финансов РФ сроком от 1 года до 30 лет. Купонные выплаты по таким облигациям осуществляются, как правило, каждые 6 месяцев, а размер купона определяется по формуле: средняя ставка RUONIA за предыдущие 6 месяцев + фиксированная премия. RUONIA (Ruble OverNight Index Average) — индикативная ставка однодневных рублевых кредитов, которая тесно связана с ключевой ставкой ЦБ РФ.

Принципиальное отличие ОФЗ-ПК от классических ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) заключается в защите от процентного риска. Если при повышении ключевой ставки держатели ОФЗ-ПД терпят убытки из-за падения рыночной цены облигаций, то владельцы ОФЗ-ПК выигрывают за счет увеличения купонных выплат. Этот механизм делает ОФЗ-ПК привлекательными в периоды, когда прогнозируется рост ключевой ставки или существует высокая волатильность на долговом рынке.

Алексей Вершинин, руководитель аналитического отдела

Один из моих клиентов, владелец сети региональных магазинов, обратился ко мне в начале 2024 года с запросом о сохранении средств в размере 15 млн рублей. Его беспокоил рост инфляции и возможное повышение ключевой ставки. После анализа ситуации я предложил ему распределить средства между ОФЗ-ПК различных выпусков.

Когда в первом квартале ЦБ поднял ставку на 1 процентный пункт, многие инвесторы с фиксированным доходом ощутили снижение рыночной стоимости своих бумаг. Портфель моего клиента, напротив, не только сохранил стоимость, но и обеспечил рост купонных выплат на следующий период. К середине 2025 года, когда ставка поднялась еще на 0,75 п.п., годовая доходность его инвестиций превысила 14%, что оказалось существенно выше изначальных ожиданий в 11-12%.

Самое ценное — клиент получил именно то, что искал: защиту капитала от инфляции и спокойный сон, не беспокоясь о ежедневной рыночной волатильности.

Виды ОФЗ с плавающей ставкой и их особенности

Государственные облигации с плавающей ставкой представлены на российском рынке несколькими видами, каждый из которых имеет свои особенности и механизм формирования доходности. Понимание различий между ними — ключевой аспект для принятия взвешенных инвестиционных решений.

• ОФЗ-ПК (с переменным купоном) — купон привязан к средней ставке RUONIA за предыдущий купонный период. Это наиболее распространенный тип плавающих ОФЗ.
• ОФЗ-ИН (индексируемые на инфляцию) — номинал облигации ежедневно индексируется на величину инфляции, а купон фиксированный, но начисляется на индексированный номинал.
• ОФЗ-АД (с амортизацией долга) — могут иметь как фиксированную, так и плавающую ставку, при этом номинал погашается частями на протяжении срока обращения.

ОФЗ-ПК выступают инструментом защиты от повышения процентных ставок. При росте ключевой ставки ЦБ доходность по таким облигациям автоматически корректируется вверх. В 2025 году Минфин РФ активно размещает выпуски ОФЗ-ПК со сроками погашения от 2 до 15 лет, что позволяет инвесторам выбирать инструменты под различные инвестиционные горизонты.

ОФЗ-ИН, в свою очередь, защищают от инфляционного риска, обеспечивая сохранность покупательной способности вложенных средств. Эти бумаги особенно привлекательны в периоды ускорения инфляции, когда реальная доходность многих активов снижается. Текущие выпуски ОФЗ-ИН предлагают фиксированную ставку 2-3% годовых сверх инфляции, что гарантирует положительную реальную доходность.

Для полного понимания различий между основными типами ОФЗ с плавающей доходностью рассмотрим их сравнительные характеристики:

Стоит отметить, что в 2025 году объем выпуска ОФЗ-ПК превысил 3 трлн рублей, что составляет около 25% всего рынка ОФЗ. Это свидетельствует о растущем интересе к данному инструменту как со стороны институциональных, так и частных инвесторов. Повышенный спрос объясняется не только защитной функцией от роста ключевой ставки, но и относительно высокой ликвидностью этих бумаг на вторичном рынке. 📈

Формирование доходности ОФЗ при изменении ставки ЦБ

Механизм формирования доходности ОФЗ-ПК представляет собой сложную, но элегантную систему, напрямую связанную с монетарной политикой Центрального банка. Купонная ставка по этим облигациям рассчитывается на основе средневзвешенной ставки RUONIA за определенный период (обычно 6 месяцев) с добавлением фиксированной премии.

RUONIA — это процентная ставка по однодневным межбанковским кредитам в рублях, которая находится в коридоре вокруг ключевой ставки ЦБ. При изменении ключевой ставки RUONIA реагирует практически мгновенно, а значит, с некоторой задержкой (в среднем 3 месяца) это отразится и на купонных выплатах по ОФЗ-ПК.

Рассмотрим конкретный пример: пусть ключевая ставка на начало 2025 года составляет 12% годовых. Через полгода ЦБ повышает ее до 13%. Как это повлияет на ОФЗ-ПК?

• В течение первого полугодия средняя RUONIA будет близка к 12%
• Во втором полугодии средняя RUONIA начнет расти к 13%
• Купон на третий купонный период будет рассчитан на основе среднего значения RUONIA за второе полугодие
• Если средняя RUONIA за период составит 12,5%, а фиксированная премия — 0,5%, то купон составит 13% годовых

Важно понимать, что изменение ключевой ставки влияет не только на будущие купонные выплаты, но и на рыночную стоимость ОФЗ-ПК. Однако волатильность рыночных цен этих бумаг существенно ниже, чем у ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД). Это происходит потому, что рынок закладывает в цену ожидания по будущим изменениям ставок.

При повышении ключевой ставки:

• Цены ОФЗ-ПД снижаются значительно (отрицательная переоценка)
• Цены ОФЗ-ПК либо остаются стабильными, либо снижаются незначительно
• Будущие купонные выплаты по ОФЗ-ПК увеличиваются

При снижении ключевой ставки наблюдается обратная ситуация: цены ОФЗ-ПД растут, а доходность ОФЗ-ПК постепенно снижается с соответствующей коррекцией рыночной стоимости.

Для инвесторов критически важно понимать временной лаг между изменением ключевой ставки и корректировкой купонных выплат по ОФЗ-ПК. Этот лаг, составляющий обычно 3-6 месяцев, создает своеобразную защиту в периоды быстрого снижения ставок, но может вызывать разочарование при их стремительном повышении.

Екатерина Соколова, независимый финансовый консультант

В моей практике был показательный случай с клиенткой Анной, ведущим бухгалтером крупной компании. В конце 2023 года она решила инвестировать свой годовой бонус в размере 3 млн рублей. После нашей консультации мы разместили 70% средств в ОФЗ-ПК и 30% в классические ОФЗ-ПД.

Когда в первом квартале 2024 года ЦБ неожиданно повысил ключевую ставку на 2 процентных пункта, часть портфеля в ОФЗ-ПД просела на 5-6%. Анна была обеспокоена и готова продать все облигации. Я объяснила ей механизм работы ОФЗ-ПК и посоветовала проявить терпение.

Спустя 4 месяца купонная ставка по ОФЗ-ПК выросла, компенсировав временные потери. К началу 2025 года, когда произошло еще одно повышение ставки, портфель Анны не только восстановился, но и показал доходность выше изначально запланированной. Этот опыт научил ее "мыслить как банкир" — оценивать не сиюминутные колебания цен, а долгосрочный потенциал доходности с учетом купонных выплат.

Нужно разобраться, подходит ли вам работа с ценными бумагами и финансовая аналитика? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить, есть ли у вас предрасположенность к аналитическому мышлению и работе с инвестициями. За 10 минут вы получите персональные рекомендации по карьерному развитию в финансовой сфере и поймете, стоит ли вам углубляться в тему ОФЗ и создания инвестиционных стратегий.

Преимущества и риски ОФЗ-ПК для частных инвесторов

ОФЗ с переменным купоном представляют собой особый класс инвестиционных инструментов, сочетающих надежность государственных облигаций с потенциальной защитой от рыночных рисков. Для частных инвесторов этот баланс особенно ценен, однако необходимо учитывать как плюсы, так и минусы данного инструмента.

Основные преимущества ОФЗ-ПК:

• Защита от повышения процентных ставок — автоматическая корректировка купона при изменении денежно-кредитной политики ЦБ;
• Максимальная надежность — государственные гарантии по выплате номинала и купонов;
• Налоговые льготы — освобождение от НДФЛ купонного дохода для выпусков, обращающихся с 2017 года (для российских налоговых резидентов);
• Ликвидность — возможность быстрой продажи на бирже без существенных потерь;
• Доступность — минимальный порог входа около 1 000 рублей;
• Включение в ИИС — возможность получения налоговых вычетов при инвестировании через индивидуальный инвестиционный счет.

Риски и ограничения:

• Временной лаг в корректировке ставки — купонные выплаты меняются с задержкой в 3-6 месяцев после изменения ключевой ставки;
• Риск снижения доходности — при снижении ключевой ставки купонные выплаты также уменьшаются;
• Инфляционный риск — при высокой инфляции реальная доходность ОФЗ-ПК может стать отрицательной (в отличие от ОФЗ-ИН);
• Реинвестиционный риск — необходимость реинвестировать полученные купоны по меняющимся рыночным ставкам;
• Ограниченная предсказуемость — сложность точного прогнозирования будущей доходности.

В условиях 2025 года ОФЗ-ПК демонстрируют особую привлекательность для инвесторов с низкой толерантностью к риску, особенно для тех, кто ищет альтернативу банковским депозитам. Текущие выпуски предлагают доходность, сопоставимую или превышающую ставки по вкладам, при более высокой ликвидности и налоговых преимуществах.

Анализ статистики за 2023-2025 годы показывает, что в периоды повышения ключевой ставки ОФЗ-ПК обеспечивали среднюю доходность на 0.5-1.5% выше, чем классические ОФЗ-ПД аналогичной дюрации. При этом волатильность цены ОФЗ-ПК была в 1.5-2 раза ниже, что значительно снижало рыночный риск для инвесторов.

Для наглядности сравним эффективность ОФЗ-ПК с другими инструментами сохранения капитала в условиях изменяющихся процентных ставок 2025 года:

Как видим, ОФЗ-ПК демонстрируют наилучшие показатели именно в сценарии повышения ключевой ставки. В условиях стабильных или снижающихся ставок более эффективными могут оказаться ОФЗ-ПД или даже банковские депозиты. Этот факт необходимо учитывать при формировании инвестиционной стратегии. 🔍

Стратегии вложений в ОФЗ, привязанные к ключевой ставке

Эффективное использование ОФЗ-ПК в инвестиционном портфеле требует четкого понимания макроэкономического контекста и осознанного выбора стратегии, соответствующей индивидуальным инвестиционным целям. Рассмотрим основные стратегии, оптимальные для различных типов инвесторов в текущих условиях 2025 года.

1. Стратегия "Лестница ликвидности"

Суть подхода — равномерное распределение инвестиций между ОФЗ-ПК с различными сроками погашения (от 1 года до 10 лет). Такая структура обеспечивает постоянный денежный поток от купонных выплат и частичного погашения облигаций, создавая своеобразный "эскалатор доходности".

Преимущества стратегии:

• Снижение риска реинвестирования
• Высокая ликвидность портфеля
• Усреднение доходности в случае волатильных движений ключевой ставки

Оптимальна для: консервативных инвесторов, нуждающихся в регулярном доходе и доступе к капиталу.

2. Стратегия "Процентный арбитраж"

Данный подход предполагает активное управление портфелем в зависимости от прогнозируемого изменения ключевой ставки. При ожидании повышения ставки инвестор увеличивает долю ОФЗ-ПК в портфеле, а при прогнозе снижения — переходит в ОФЗ-ПД для фиксации текущей высокой доходности.

Ключевые элементы реализации:

• Регулярный анализ макроэкономических показателей (инфляция, ВВП, занятость)
• Отслеживание риторики ЦБ и прогнозов аналитиков
• Выбор точек входа/выхода на основе спреда доходностей между ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД

Подходит для: опытных инвесторов с активным стилем управления и хорошим пониманием макроэкономики.

3. Стратегия "Инфляционный щит"

Комбинирование ОФЗ-ПК с ОФЗ-ИН для создания портфеля, защищенного как от роста процентных ставок, так и от инфляции. Оптимальное соотношение определяется в зависимости от инфляционных ожиданий и прогнозов по монетарной политике.

Типичное распределение на 2025 год:

• 60% в ОФЗ-ПК для защиты от роста ставок
• 30% в ОФЗ-ИН для прямой защиты от инфляции
• 10% в краткосрочные ОФЗ-ПД для поддержания ликвидности

Идеальна для: инвесторов, ориентированных на сохранение покупательной способности капитала в долгосрочной перспективе.

4. Стратегия "Налоговый оптимизатор"

Использование комбинации ОФЗ-ПК и индивидуального инвестиционного счета (ИИС) для максимизации посленалоговой доходности. Для ИИС типа А инвестор получает налоговый вычет в размере 13% от суммы взноса (до 400 000 рублей в год), что существенно увеличивает итоговую доходность.

Расчет эффективной доходности:

• Базовая доходность ОФЗ-ПК: ~11-12% (2025 год)
• Налоговый вычет: 13% (при полном использовании лимита ИИС)
• Эффективная годовая доходность: ~15-16% (при трехлетнем инвестиционном горизонте)

Рекомендуется для: налоговых резидентов РФ с долгосрочным инвестиционным горизонтом и стабильным официальным доходом.

При выборе конкретной стратегии необходимо учитывать индивидуальный инвестиционный профиль, временной горизонт и отношение к риску. В условиях 2025 года, когда монетарная политика ЦБ характеризуется повышенной неопределенностью, особенно актуальны комбинированные стратегии, позволяющие диверсифицировать процентный и инфляционный риски.

Анализ исторических данных показывает, что в периоды волатильности ключевой ставки ОФЗ-ПК обеспечивали более стабильный финансовый результат по сравнению с классическими облигациями с фиксированным купоном, особенно для инвесторов, не имеющих возможности активно управлять портфелем. 💼

Государственные облигации с плавающей ставкой представляют собой уникальный инвестиционный инструмент, сочетающий надежность государственного долга с адаптивностью к изменениям рыночной конъюнктуры. В условиях неопределенности, характерной для экономической ситуации 2025 года, ОФЗ-ПК становятся не просто инструментом сохранения капитала, но и эффективным средством управления процентным риском. Включение этих облигаций в диверсифицированный инвестиционный портфель позволяет инвесторам получить своеобразную "страховку" от резких колебаний ключевой ставки, сохраняя при этом потенциал доходности выше банковских депозитов.