Низкая ликвидность: причины, риски и методы работы с активами

Для кого эта статья:

• Профессиональные инвесторы и финансовые аналитики
• Студенты и начинающие специалисты в области финансов

• Люди, заинтересованные в инвестициях и управлении активами

  На финансовом рынке низкая ликвидность активов может стать серьезной проблемой, превращающей перспективные инвестиции в замороженный капитал. Инвесторы, столкнувшиеся с невозможностью быстро продать актив без существенных потерь, часто оказываются в ловушке — зажатые между желанием минимизировать убытки и необходимостью высвободить средства. Понимание природы низкой ликвидности, ее причин и последствий — не просто теоретическое знание, а практический инструмент выживания на современных волатильных рынках 📊.

Хотите научиться профессионально анализировать ликвидность активов и строить эффективные стратегии работы даже с низколиквидными инструментами? Курс «Финансовый аналитик» с нуля от Skypro даст вам не только теоретическую базу, но и практические навыки работы с различными активами в любых рыночных условиях. Наши выпускники умеют распознавать признаки низкой ликвидности задолго до возникновения проблем и превращать риски в возможности!

Что такое низкая ликвидность: определение и признаки

Ликвидность — это способность актива быстро превращаться в деньги без существенной потери стоимости. Соответственно, низкая ликвидность означает, что актив сложно продать быстро по рыночной цене. Представьте, что у вас есть картина малоизвестного художника — даже если она имеет определенную ценность, найти покупателя за короткий срок будет сложно, и, скорее всего, придется значительно снизить цену для быстрой продажи. Это классический пример низколиквидного актива 🏺.

Низкая ликвидность проявляется в нескольких ключевых признаках:

• Широкий спред между ценами покупки и продажи
• Низкий объем торгов по активу
• Высокая волатильность цен при небольших сделках
• Длительное время исполнения ордеров
• Отсутствие постоянного потока котировок

Важно понимать, что ликвидность — не бинарное понятие (есть/нет), а непрерывный спектр состояний. Существует градация ликвидности от высоколиквидных активов (например, акции компаний из индекса S&P 500) до крайне низколиквидных (редкие предметы искусства или недвижимость в отдаленных районах).

Алексей Романов, портфельный управляющий

В 2022 году я столкнулся с классическим примером ликвидностной ловушки. Один из моих клиентов вложил значительную сумму в акции региональной технологической компании, которая показывала отличные результаты. Акции росли, торговались на местной бирже, но объемы торгов были невелики. Когда неожиданно компания столкнулась с патентным иском, мой клиент решил избавиться от позиции, но обнаружил, что рынок практически исчез — покупателей не было вообще.

Мы пытались продать частями, снижали цену на 10%, потом на 20%, но удалось реализовать лишь малую часть пакета. В итоге потребовалось почти 8 месяцев и снижение цены на 35%, чтобы полностью выйти из позиции. Урок был болезненным, но ценным: даже при хорошей фундаментальной истории компании низкая ликвидность может стать фатальной проблемой в критический момент.

Основные причины возникновения низкой ликвидности

Низкая ликвидность активов — это не случайное явление, а результат взаимодействия множества рыночных факторов. Понимание причин поможет не только распознавать проблемные активы, но и предвидеть возможные изменения ликвидности 🔍.

• Структурные причины — особенности самого актива или рынка, на котором он торгуется
• Временные причины — факторы, которые могут временно снижать ликвидность
• Циклические причины — связанные с экономическими циклами и сменой рыночных настроений

Среди структурных причин низкой ликвидности можно выделить:

• Малый свободный объем актива в обращении (free-float)
• Высокая концентрация владения активом у ограниченного числа инвесторов
• Сложность оценки справедливой стоимости (характерно для уникальных активов)
• Непрозрачность рынка или недостаток информации об активе
• Высокие транзакционные издержки и барьеры для входа на рынок

Временные факторы, которые могут привести к снижению ликвидности:

• Рыночные шоки и кризисы, когда инвесторы массово избегают риска
• Резкие изменения регуляторной среды
• Банкротство или проблемы ключевых маркет-мейкеров
• Технические сбои торговых систем
• Санкционные ограничения или политические риски

В 2025 году особую актуальность приобретают новые факторы, влияющие на ликвидность рынков, включая алгоритмическую торговлю, которая может как повышать ликвидность в нормальных условиях, так и резко снижать её в кризисных ситуациях. По данным последних исследований, до 70% объема торгов на развитых рынках приходится на алгоритмические стратегии, которые могут одномоментно исчезать с рынка при росте волатильности.

Риски работы с низколиквидными активами

Инвестирование в низколиквидные активы сопряжено с целым комплексом рисков, которые могут превратить потенциально привлекательную инвестиционную возможность в источник серьезных проблем ⚠️.

К ключевым рискам относятся:

• Ценовой риск: невозможность быстро продать актив без значительной скидки к справедливой стоимости
• Риск блокировки капитала: средства оказываются заморожены в активе, когда они срочно необходимы
• Риск манипуляций: низколиквидные рынки более подвержены манипулятивным схемам
• Риск неправильной оценки: сложность определения справедливой стоимости из-за отсутствия регулярных рыночных сделок
• Риск "пожарной продажи": необходимость реализовать активы по любой цене в кризисной ситуации

Особую опасность представляет так называемый "эффект спирали неликвидности": когда первые продавцы снижают цены, это приводит к переоценке активов у других держателей, что может вызвать маржин-коллы и принудительные продажи, дальнейшее падение цен и еще большее ухудшение ликвидности.

Согласно исследованию, опубликованному Journal of Finance в 2025 году, во время рыночных стрессов низколиквидные активы теряют в среднем на 30-40% больше стоимости, чем их высоколиквидные аналоги с сопоставимыми фундаментальными характеристиками.

Светлана Игнатьева, инвестиционный советник

История с частным инвестором Игорем показывает всю опасность работы с низколиквидными активами. Игорь, бизнесмен с хорошим капиталом, в 2024 году решил инвестировать в облигации небольшой, но перспективной строительной компании. Доходность была впечатляющей — 16% годовых, при средней на рынке около 8%.

Проблема возникла, когда у бизнеса Игоря начались трудности, и ему срочно понадобились деньги. Оказалось, что продать облигации на вторичном рынке практически невозможно — брокеры предлагали цены с дисконтом до 40% от номинала. Игорь был вынужден держать облигации до погашения, которое наступало лишь через 2 года, и в итоге потерял свой основной бизнес из-за нехватки оборотных средств.

Ирония ситуации в том, что эмитент облигаций всё-таки выполнил обязательства, и через два года Игорь получил свои деньги с процентами. Но к тому времени его бизнес, стоивший в несколько раз больше суммы замороженных инвестиций, уже не существовал. Это яркий пример того, как премия за низкую ликвидность может оказаться недостаточной компенсацией за связанные с ней риски.

Методы оценки ликвидности активов на рынке

Для принятия обоснованных инвестиционных решений критически важно уметь правильно оценивать ликвидность активов. Существуют как количественные метрики, так и качественные индикаторы, которые помогают определить текущий уровень ликвидности и спрогнозировать его возможные изменения 📈.

Основные количественные показатели ликвидности включают:

• Объем торгов — суммарная стоимость всех сделок с активом за определенный период
• Коэффициент оборачиваемости — отношение объема торгов к рыночной капитализации актива
• Бид-аск спред — разница между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи
• Глубина рынка — объем ордеров в стакане котировок на различных ценовых уровнях
• Коэффициент Амихуда — отношение дневной доходности к дневному обороту (показывает ценовое влияние объема торгов)
• Время исполнения — среднее время, необходимое для исполнения рыночного ордера определенного размера

Профессиональные инвесторы в 2025 году также активно используют новые метрики ликвидности, такие как:

• Индекс рыночного воздействия — оценка влияния сделки определенного размера на рыночную цену
• Устойчивость ликвидности — анализ стабильности показателей ликвидности во времени, особенно в периоды рыночного стресса
• Структура участников — анализ типов и поведения маркет-мейкеров и основных участников торгов

При оценке ликвидности необходимо учитывать, что она может существенно меняться в зависимости от рыночных условий. Актив, который кажется достаточно ликвидным в обычное время, может стать практически неликвидным в периоды кризисов или рыночных стрессов.

Хотите понять, подходит ли вам карьера финансового аналитика, специализирующегося на оценке ликвидности активов? Тест на профориентацию от Skypro поможет определить, обладаете ли вы необходимыми аналитическими способностями и склонностью к работе с данными. Вы получите персональные рекомендации по развитию в сфере финансового анализа и узнаете, какие именно навыки стоит прокачать для успешной карьеры в оценке ликвидности рынков!

Стратегии управления низколиквидными активами

Несмотря на риски, низколиквидные активы могут предлагать привлекательные инвестиционные возможности, если подходить к ним с правильной стратегией. Эффективное управление низколиквидными позициями требует специфического подхода, отличного от работы с ликвидными инструментами 🧠.

Ключевые стратегии работы с низколиквидными активами включают:

• Премия за низкую ликвидность — требование дополнительной доходности как компенсации за риски
• Длительный горизонт инвестирования — готовность удерживать позицию длительное время
• Поэтапное построение и сокращение позиции — постепенное наращивание и сокращение позиции небольшими частями
• Лимитирование доли низколиквидных активов в портфеле — строгий контроль общей ликвидности портфеля
• Диверсификация по типам ликвидности — сочетание активов с различной степенью ликвидности
• Создание "ликвидностной подушки" — резерв высоколиквидных активов для экстренных нужд

Для институциональных инвесторов и управляющих крупными портфелями в 2025 году актуальны также следующие подходы:

• Стратегии альтернативной ликвидности — использование деривативов и структурированных продуктов для получения доступа к ликвидности
• Применение алгоритмических стратегий — использование TWAP (Time Weighted Average Price) и VWAP (Volume Weighted Average Price) для минимизации рыночного воздействия
• Партнерство с маркет-мейкерами — создание специальных соглашений для обеспечения ликвидности в кризисных условиях
• Механизмы ликвидностного кредитования — возможность получить временный доступ к ликвидности под залог низколиквидных активов

Важно помнить, что работа с низколиквидными активами требует не только специальных стратегий, но и глубокого понимания рыночной психологии. В периоды паники даже хорошо проработанные подходы могут оказаться недостаточными, поэтому необходимо всегда иметь запасные планы и стресс-сценарии.

Согласно данным исследования крупнейших фондов прямых инвестиций, опубликованного в 2025 году, инвесторы с дисциплинированным подходом к ликвидности смогли извлечь премию в размере 3-5% годовых к рыночной доходности за счет стратегических вложений в низколиквидные активы при условии правильного управления рисками.

Ликвидность — это кислород для инвестиционного портфеля. Работа с низколиквидными активами похожа на погружение на глубину — чем глубже вы ныряете за привлекательной доходностью, тем больше кислорода (ликвидности) должно быть у вас в запасе. Инвесторы, которые игнорируют управление ликвидностью, рискуют оказаться в ситуации, когда самый ценный ресурс — возможность маневра — будет полностью исчерпан. Понимание причин низкой ликвидности, умение оценить связанные с ней риски и владение эффективными стратегиями управления становятся не просто полезными навыками, а обязательными компетенциями для выживания в современной инвестиционной среде.